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证券研究报告
[Table_MainInfo]
[Table_Title]
新常态 新思维 新起点 [Table_FirstInfo]发布时间:2014 年 11 月24 日
— 2015 年投资策略 主要数据[Table_Index]
上证指数/深圳成指 2486.79/8332.30
沪深300 2583.46
[Table_Summary] 上证总市值(亿元)
投资要点:
过去的两年,行情起于盈利好转,发展于估值分化。2015 年需要在新常 上证流通市值(亿
上证市盈率
态中寻找股市演绎的驱动力。增速换挡、结构升级、创新驱动是新常态的核 元)
心要义。对这些要点的正确理解,是准确把握决定股市运行趋势的各种因素 深圳综合市盈率
的基本前提。我们沿用中期策略报告的分析框架,通过对盈利和估值在新常 [Table_PicStockA]
上证A 股行情图
态下的演变趋势进行探讨,进而判断明年股市的运行特征和投资机会。
上证A股
新常态下企业盈利的演变,就是经济增速换挡过程中,微观企业的经营 3132
2610
环境的变化,以及由此产生的盈利状况的改变。明年上市公司的盈利状况受 2088
到两个方向相反的因素的影响,一个是增速下降对微观企业长期经营环境的 1566
1044
改善而引起的利润增加,这需要一个较长的过程才能完全体现;另一个是经 522
0
济增速波动本身带来的直接影响,这个因素在上半年起负作用,下半年起正 2013/11 2014/2 2014/5 2014/8
作用。总体来看,明年上市公司的盈利变化是先降后升。
[Table_PicPE]
新常态下股市估值的演变,主要是从股权成本的角度,研判明年无风险 沪深300PE(TTM)
利率将处于怎样的水平,隐含股权风险溢价又是怎样演变的。明年无风险收 沪深300PE(TTM)
2
益率仍会延续下行趋势。改
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