带交易费可转换债券定价.pdfVIP

第 24 卷第 3 期 徐 州 工 程 学 院 学 报 ( 自 然 科 学 版 ) 2009 年 9 月 Vol . 24 No . 3 J ournal of Xuzhou In stit ut e of Technolo gy (Nat ural Sciences Edition) SEP2009 带交易费的可转换债券的定价 1 2 朱海燕 , 张寄洲 ( 1. 连云港师范高等专科学校 ,江苏 连云港 　222006 ; 　2 . 上海师范大学 数理学院 ,上海 　200234) 　　摘 　要 :讨论了带交易费的可转换债券的定价问题 ,对常见的市场利率模型 ———V a sicek 模型 作了推广. 假设市场利率服从更为一般的 HullWhit e 模型 ,并在此基础上利用投资组合模拟基金 收益和 It 公式建立数学模型 ,通过利用 PD E 方法 ,得到了解析表达式. 关键词 :交易费 ; 随机利率 ; 可转换债券 ( ) 中图分类号 :F830 . 9 ;O2 11. 63 　文献标志码 :A 　文章编号 :1674358X 2009 ( ) 可转换债券 convertible bon d 是普通公司债券基础上发展起来的一种金融衍生产品. 作为一种混合性 的金融工具 ,它不同于一般企业债券的特点在于其双重性. 它既有固定利息收益 ,又保留着由于股票上涨带 来的股权投资的收益. 因而可转换债券越来越受到金融市场的欢迎和青眯[ 1 ] . ( 可转换债券按照转换条款执行时间可分为固定转换制度的转债 转股只能在指定时间实施 ,类似于百慕 [2 ] ) ( ) 大期权 和自由转换制度的转债 转股可在任何债券到期日之前实施转股 ,类似于美式期权 . 由于转换债 券是一种企业债券 ,企业存在经营不善 ,甚至破产的可能 , 因此转换债券存在着违约的可能性 ;其次 ,转换条 款的实施将对股东权益进行稀释 ,这必然对标的资产 ———公司股票的价格产生影响 ,进而影响转债的价格. 这些都将对转换债券的定价产生重大影响. 本文利用 PD E 的方法 ,在随机利率和支付交易费用的条件下 , 对固定转换制度的转债建立了定价模型 ,并给出了显式的定价公式. 1 　数学模型 1 . 1 　基本假设 ( ) 1 公司财务状况 :设某公司股票价格为 S , 共有 m 股, 公司仅有固定转换制度的转债为公司负债, 可转 换债券的价格为 C, 共有 n 份, 公司总资产为 V , 则 V = m S + n C .