专题研究报告美国政府债务的来龙与去脉.pdfVIP

美国政府债务的来龙与去脉？ 法宝财富专题研究系列 法宝财富 2011-8-20 美国政府债务的来龙与去脉？ 法宝财富专题研究系列 目录 未找到目录项。 这个我们周报已经讨论比较多，我们重复一些观点： 1．历史大背景是什么？ 最近十年，国家债务问题的重心已经由发展中国家转向发达国家，一方面以美国、日 本和欧洲部分国家为首的发达国家政府债务在迅速累积；另一方面，发展中国家的政 府债务水平在下降（图表 11 ）。2000 年时金砖三国（俄罗斯、印度、巴西）与印尼的 政府债务占 GDP 的比重在 60%-95%，而美国、英国、德国在 40%-60%；而到了 2010 年， 金砖三国与印尼的政府债务占比下降至 10%-70%，而美国、英国、德国则上升至77%- 92%。 截至2010 年底，美国政府债务占GDP 的比重已经达到92%，在世界范围内也已处于高 位。这个比例虽然低于日本（2010 年达220% ）和希腊（2010 年底达 148%），但高于 世界上绝大多数国家——英国77%、德国80%，金砖三国与印尼在10%-70%。 0 2 - 8 - 1 1 0 2 | 2．美国国债之来龙：冰冻三尺，非一日之寒 ？ 脉 去 与 龙 美国在危机期间采取财政刺激政策，使私人部门的债务向政府部门转移。金融危机期 来 间，美国政府制定刺激计划，在环境、基础实施、科学等方面总共支出 8412亿美元， 的 务 这些支出通过债务融资，使得政府部门的债务增加，杠杆比率上升。2010 年居民和企 债 府 业部门债务较2007 年危机前下降了 8.2%和6.5%，而政府债务却上升了12.5%，使得政 政 国 府债务占总债务的比例已由危机前的 15.3%上升到目前的24.6%。从杠杆率看，危机期 美 1 间私人部门去杠杆，修复其资产负债表，杠杆比率从2008 年的高点持续下降，而政府 部门的杠杆比率在 2005 年以后基本处于上升的通道。 追溯到危机以前，布什政府的减税政策与美国巨额的军费支出也导致美国政府债务上 升。为了兑现参选时的承诺，布什上台后先是进行了两次减税，而后为应对经济危机， 美国政府大幅减少个人所得税。过去十年，税收占财政收入比重约下降9 个百分点。 军费方面，过去10 年，美国军费的支出占其财政总支出近 19%，比例仅次于社会保障 支出。布什政府发动的反恐战争又让美国的军费明显上升。减税与军费上升造成美国 10 年来持续赤字，债台高筑。 3．美国国债之去脉：存量难消化、增量不恶化 根据美国行政管理和预算局（Office of Management and Budget, OMB ）的预测，未 来5 年美国债务占GDP 比重将从目前的 100%左右平缓增长到2015 年 105%左右（图表 15 ）。那么从长期看，应该怎样理解美国的国债的可持续性问题？ 对此我们的理解是，美国债务问题“存量难消化，增量不恶化”。“存量难消化”说的是， 目前以及未来数年，美国想把政府债务从高位消化到比较低的一个水平，将是一个比 较痛苦的过程，需要付出增长的代价。“增量不恶化”说的是，未来几年美国基本财政赤 字会逐步减小，债务的利息支出低于经济增速，两者之差处在历史低位，美国政府债 务应该不会失控。 目前美国国债负担高企，未来4 年由于利息支出增加将导致政府总债务水平继续上升 0 至105%的GDP 的水平。美国怎么消化这样巨额的国债存量呢？理论上说有三种可能： 2