油脂反弹行情可期.doc

油脂反弹行情可期 一、供给方面 1、USDA报告数据调整符合市场预期 USDA10月份供需报告数据显示，USDA预计今年美国大豆产量为39.27亿蒲式耳，平均单产为47.1蒲式耳/英亩。相比之下，上月预测为39.13亿蒲式耳，平均单产为46.6蒲式耳/英亩，而市场平均预期为单产47.6蒲式耳/英亩，产量39.76亿蒲式耳，单产和产量均低于市场预期，此报告基本符合市场预期，利空效应相对有限。 2、马棕油库存高峰期或已过 MPOB10月份发布的产销数据显示，9月底马棕油库存出人意料的小幅上调至18个月最高，比上月略增1.75%至209万吨，高于此前市场预期的205万吨，这说明取消毛棕榈油出口关税的做法未能激发足够的出口销售来遏制库存增长。不过据MPOB高层官员称，2014年底马来西亚棕榈油库存将比9月底的209万吨减少14%。预计2014年底马来西亚棕榈油库存将降至180万吨，低于2013年底的199万吨。9月份马棕油产量虽然如市场预期般下调，比上月下降6.64%，为190万吨，同样高于市场预期的181万吨。不过种植业者和交易商预计马来西亚10月棕榈油产量将走软，因潮湿天气令收割延迟，并降低萃取率，这意味着产量已于8月触顶，较预期提前。9月马棕油出口升至163万吨，较8月增长13.3%，出口量略高于之前调查预测的160万吨，主要是马来西亚推出零关税出口政策后，印度、中国和欧洲均积极抢购船货。 按照棕榈油产量的季节性特征，进入四季度后马棕油产量和库存将进入下降周期，价格一般在一年中走势偏强。因此11月和12月产量将会下降，这种情况将延续到1月、2月和3月。9月马棕油库存回升到200万吨以上，但棕榈油价格未如预期下跌，随着11月和12月的到来，库存高峰可能已过，并展示出下降迹象，再加上四季度棕榈油产量减少和整体油脂消费旺季的支撑，棕榈油价格可能相对抗跌。 图1 马棕油月度产量 图2 马棕油月度出口 数据来源：MPOB 数据来源：MPOB 图3 马棕油月度库存 数据来源：MPOB 3、国内油脂库存仍然较高 根据汇易数据统计显示，目前国内港口豆油库存超过126万吨，港口棕榈油库存为57万吨左右，加上国储菜油超过500万吨，以及港口大豆库存662万吨折合豆油112万吨左右，总体而言油脂整体库存依然较大。不过从港口棕榈油库存来看，今年5-7月份港口棕榈油库存还一度在120万吨左右震荡，而截至到10月末棕榈油港口库存为57.22万吨，棕榈油库存明显出现下降至近1年来低点，而其主要原因是“棕榈油融资”事件发酵，这在后期或将限制国内棕榈油价格下跌空间。另外，国储库存中约有500余万吨菜油亟待出库，高临储价与低市场需求之间形成强烈对抗。 根据船期监测，10 月份我国进口大豆到港 420 万吨，11 月份到港 600 万吨，12 月达 到 650 万吨，4 季度到港总量约 1670 万吨，低于去年同期的 1762 万吨，而同期压榨需求增加，可能导致 11 月中旬前出现局部大豆供给紧张情况，这将对油脂形成支撑。 图4 棕榈油港口库存及豆油商业库存 二、需求方面 1、马棕出口形式峰回路转 据第三方船运机构数据显示，2014年10马来西亚棕榈油出口总量环比下降1.98%~2.03%，出口继续显现颓势，但出口降幅与前二十五天相比已经大幅缩窄。对应国家来看，印度进口仍然显著减少，中国进口环比增幅相对显著，中国的进口增加在很大程度上抵消了印度进口下降的利空，出口形势的改善无疑使得近期反弹呼声相对热烈的油脂市场再度注入一剂强心针，也帮助BMD期价在突破60日均线之后继续上行。 图5 马棕油10月出口情况 数据来源：汇易 2、原油破位下行制约生物燃料需求 自6月份以来，原油期货价格已经下跌了20%以上，由于豆油和棕榈油是生物能源的主要原料，原油价格的大幅下跌制约了国际市场豆油、棕榈油的生物燃料需求，这使得生物柴油生产商减少对豆油和棕榈油的采购。在原油价格下跌因素影响下，美生物柴油生产商利润下降。众所周知，美国大量使用豆油作为生物柴油原料，欧盟也对棕油和菜油作为生物柴油有相当的用量，但从6月中旬开始，油价陆续走低，9、10月更是出现暴跌，这令生物柴油在很多领域的利用不再符合经济原则，势必减少其用量，市场预期四季度油脂消费的工业需求将大幅下降。 3、油脂消费旺季逐步来临 四季度市场对需求呈季节性增长