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加强证券交易自律监管的建议 平安证券研究所 长期以来，我国证券交易所自治性和自主性严重不足，自律监管 形同虚设，无法适应国际范围内的证券交易所的竞争。加入WTO 以后， 我国证券市场外部管制开始松动，对外开放步伐明显加快，竞争压力 日益增大。交易所作为证券市场的核心组织，已直接感受和面对这种 竞争。全面竞争改变了证券交易所传统的依靠垄断地位的生存法则， 为回应竞争，一场以增强竞争优势和竞争能力为主旨的“交易所变革” 运动正悄然展开。这场变革，除了在交易所公司化改制和交易设施技 术升级两个层面展开，还涉及不同交易所自律监管能力的角逐。这是 由于交易所作为证券集中交易场所，通过自律性的市场监督和管理， 提供一个公平、透明且管理有效率的市场给发行人、投资人和其他市 场使用人，是维系其本身经营成功，取得可持续的竞争优势不可或缺 的条件。完善我国证券交易所的自律监管，应当围绕强化自律管理， 增强竞争能力这个主题展开，需要外部法制环境的建设与自身职能建 设两方面着手进行： 一、交易所自律监管的构建 构建交易所自律监管法制基础的关键和要义在于，尊重交易所独 立法律人格，还原其作为自律性组织的固有权利和活动空间。具体制 1    度的构建，可以从立法、行政、司法三个层面展开。 1、在立法上明确交易所的法律地位 我国证券市场是在政府主导下的强制性制度变迁，交易所是政府 选择的结果而非市场自主发展的产物，本属于交易所的自治权，遭受 国家权力的侵蚀，异化为行政权力。但是，相对于国家权力而言，交 易所作为独立的社团法人和自律组织，进行自律监管是一种权利，确 认并保护这种权利，是法律的基本任务。 在立法领域，检讨、反思行政权力和交易所自律、自治权的边界 在《证券法》《公司法》修改中已受关注。新修订的《证券法》，已 经为解决交易所自律与证监会的行政监管权力的分配问题上作出了 一些努力，正式明确证券上市交易的审核权由证券交易所行使，股票 暂停及终止上市的决定权也归入交易所,这意味着把市场决策权回归 交易所的呼吁得到了法律认可。但是，这种努力因过于谨慎而并未彻 底到位。表现在证监会放权交易所证券上市审核权的同时，仍掌握证 券上市的监督管理权；赋予交易所制定上市规则、交易规则和会员管 理规则权利的同时，握有批准权。今后，立法在明确交易所法律地位 的基础上，划分政府行政权力和交易所自律权力之间边界的问题上， 仍有可作为的空间。 2、在行政层面，核心问题是在尊重交易所作为自律监管组织独立法 律地位的基础上，构建证监会对交易所的行政监管机制 2    交易所自律监管应当接受行政权力的监督、制约和控制，是成熟 证券市场的普遍规律，其目的主要在于克服自律监管自身的局限性， 如可能放松对市场参与者的监管、可能忽略社会公共利益。根据国际 证监会组织指出的政府主管机构对自律组织自律监管行为进行监管 的领域和内容，主要包括：董事长、行政总裁等关键职务需要经过政 府任命或同意；对自律规则的内容进行监督、审核；对自律规则执行 状况的监督检查。我国《证券法》对证券交易所的相关制度安排例如 委派理事会的部分成员；批准交易所的章程和业务规则、甚至要求交 易所修改规则；对交易所保持日常的监督包括要求交易所履行报告义 务。应该说，这些规定对确保交易所作为自律组织，履行监管职责， 维护公益是必须且合理的，符合国际惯例，且这些规定所体现的监督 和被监督关系，总体上是符合政府监督交易所自律活动的一般原则和 通行做法的。但问题在于，有些作法过分强化了政府监管者的权力， 妨碍了交易所的独立性和创新精神，在实践执行中，证监会事实上将 交易所作为其一个内设部门进行管理，交易所并不具有独立的法律人 格，由此导致法律意义上监管和被监管关系成为领导与被领导关系。 新《证券法》的修改扩大了交易所的自主权，但仍有进一步修改和完 善的空间。目前，应按照《证券法》修改的基本精神，及时修订完善 《证券交易所管理办法》。 3、在司法层面，应设置证券交易所的诉讼阻却机制，规避