固定收益证券的市场风险分析.pdfVIP

股市众议园 固定收益证券的市场风险分析 ! 张建平 杨莎莎 （ ） 武汉大学 经济与管理学院，湖北 武汉 ’%! 摘要：固定收益证券在中国的发展非常迅速，投资人对其市场风险 !D 影响存续期间的因素 的分析日益重视，并通过多种手段来分析和防范市场风险。本文通过对 !债券的到期时间。其他条件不变，债券的到期日愈远，存续 固定收益证券的市场风险进行存续期间和凸性分析，提出影响市场风 期间也随之增加，但增加的幅度会递减。例如，有三种债券 、、 G 险的因素，同时给出证券投资的一些原则和方法。 ，票面利率均为 ，收益率也为 ，但 为五年到期， 为十 #H #H G 关键字：固定收益证券；市场风险；存续期间；凸性 年到期， 为无期限，则 J D ’K’H ，I J %D ##!H ，I J I G *+,-.+/ 012 34526 47.892 *2.:,4+42* -,2 25+,292; ,- 46 47 147- * $%D ##%H 。 ， ， 62@2;8 927+ +12 47@2*+8, +-A2* 6- 6- +8 4+* 9-,A2+ ,4*A -7-; *4* -76 -7-; B2* -76 C:-,6* -C-47*+ +12 9-,A2+ ,4*A +1,8:C1 +12 9-7 A476* 83 存续期间与息票利率之间的关系。其他条件不变，息票利 92+186*D 014* -,+4.;2 +1,8:C1 .-,,42* 87 ;-*+* +12 2,486 -76 +12 .87@254+ 率越高，存续期间越短。当债券的息票利率越高，代表每期固定支 -7-; *4* +8 +12 34526 47.892 *2.:,4+42* 9-,A2+ ,4*A ， ,8 8*26 -332.+* +12 付的利息越多，也就是投资者回收成本的速度越快，所以存续期 ， 9-,A2+ ,4*A +12 3-.+8, -+ +12 *-92 +492 ,86:.2* +12 72C8+4- ;2 *2.:,4+42* 间会越短。 47@2*+927+ *892 ,47.4 ;2* -76 +12 92+186D ’ #存续期间与到期收益率的关系。其他条件不变，到期收益 E2 F8,6*/ 012 34526 47.892 *2.:,4+42* ；+12 9-,A2+ ,4*A 6:,-+487 ； 率越高，存续期间越短。债券的到期收益率越高，可代表持有债券 .87@254+ D 至到期的报酬越高，此时即使利率有所变动，债券的收益率仍不 固定收益证券所面临的市场风险通常有：利率风险、信用风 致下跌太多，即拥有较少的利率风险。 险、再投资风险、赎回风险和流动性风险。在现今中国投资债券主 ’D 凸性 要考虑的是利率风险、再投资风险和流动性风险。其中利率风险 我们在利用存续期间评价债券的利率风险时，主要是考虑较 又是其中最主要的风险，下面就固定收益债券的利率风险来评价 小变动的利率风险评价，当利率较大变动时，除考虑存续期间外， 其市场风险。 还应考虑债券的凸性。 一、利率风险的评价 债券凸性的计算： 利率风险是指现金流的现值依赖于利率，并随其变化而变 !债券价格绝对值得变动： 化。当市场利率上升时，债券价格就会随之下跌，反之则反是。这 $ L $, M 6, N $ L ! M $! ! ! 误差项 （） L $, M 6, N $ 就是所谓的利率风险，因利率变动而造成固定收益价格变动的风 债券价格百分比的变动： 险。如何评价固定收益证券的利率风险的方法有许多种，这里运 O P ! ! ! 误 用比较常见的方法就是债券的存续期间和凸性来评价利率风 6 L J $ L M $ L $, M 6, N $ L ! M $ L $, M 6, N 差项 （） 险。 L ! 公式（）等号右边第一项 ，即是（ ）价格存续期间， 所谓债券的存续期间简单地说就是债券的平均到期期限，由 $ $ L $, Q $ 而第二项的 ! ! 被称为价格凸性系数。公式（）等号右边的 于存续期间的长短可以代表债券价格对利率变动之敏感度大小， $ L $, ! 故为评价利率风险的一项有利工具。 第一项 ，即为（ ）修正的存续期间，而第二项的 $ L M $ L $, M Q $ O P ! ! ，则被称为凸性系数。因此，可以看出存续期间 $ L ! M $ L $, 其实只能代表部分的债券利率风险，还要配合凸性系数才可更 正确地评价债券的利率风险。 二、债券投资的基本原