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基于约化模型的CDS定价研究 赵士玲 湖北 (武zt-q城市职业学院(武汉工业职业技术学院) 武汉430061) 摘要：CDS是信用衍生品市场的基础产品。是积极信用风险管理的主要工具。文章在约化 模型的理论框架下研究了CDS的基本定价机制．并分别建立了违约强度为常数和违约强度变 化下的定价公式。 关键词：CDS；约化模型；违约强度 中图分类号：F830 文献标识码：A default 在单一名称CDS的交易结构 信用违约互换(credit f A0)as)(2) 中，与购买一份保险类似。保护买 (t)=l-P(t)=exp(-I swap．CDS)是信用衍生品市场的基 6 础产品。它是交易双方签订的一种 方以保费(premium)或票息 t 契约。通过这一契约。CDS买方向 (coupon)的方式定期向卖方支付一 A 违约密度函数：A(t)exp(一f 卖方转移参考实体的信用风险。参 定的费用．支付的定期费用即为 6 考实体通常是独立于交易双方之 CDS的价格。而保护卖方则在参考 (s)as) (3) 外的第三方．可以是单一的经济实 实体违约时向买方提供相应的赔 2．2∞S定价机制 体．也可以是一个资产组合。Hull偿；若在合约内没有发生违约。则 对CDS定价的基本思路是在 J．C．等研究了CDS的基本定价模没有偿付。违约发生后要进行交 风险中性概率测度下．将其预期现 型：FabozziF．J．等研究了影响信用 割．通常有实物交割和现金交割两 金流进行贴现。对于一个新发行的 CDS在零时刻的价值应为零．根据 种方式。通过CDS的交易安排，银 衍生品价格的因素；K．S．Leung等 研究了CDS卖方与参考实体之间 行以一定的代价即保费将参考实 无套利原理其预期现金流的现值 的违约相关性对CDS价格的影响： 体的信用风险剥离出来转嫁给卖 和也应为零。在违约概率已知的前 杨文瀚等假设市场风险与信用风 方。这种安排提高了信贷资产的流 提下．通过对定期支付的固定票息 险相关．建立了信用违约互换和远 动性．也不需要放弃对资产的控制 和违约事件发生后的净赔偿贴现 并令两者的现值和为零．就可求出 期信用互换的定价模型。约化模型 权．继续与客户保持关系。 CDS的价格。 刻画了违约是突发事件的特点．而 2 约化模型下的CDS定价机制 为便于分析假设新发行的 且约化模型简单易操作。 CDS面值为l，