现代公司治理结构的困境与出路.pdfVIP

现代公司治理结构的 田境与出路 口中国资本市场研究报告课题组 拭们不能单一地就目前美国或中 中国上市公司治理结构问题中 失了的忠诚感 最具特殊性的是股东关系问题。由于 “道不同，不相与谋”这旬古老的 国公司，尤其是上市公司治理结构的 存在着国有股与社会公众股之分、流 中国格言在上市公司的股东之间是 问题和弊端进行就事论事的抨击，而 通股与非流通股之别，治理结构问题 绝对不适用的。股份的流动性使每一 应通过分析公司治理结构参与主体 变得更为复杂，有必要单独进行分 天的股东构成均是不同的，小股东在 的价值取向的变化轨迹，寻求造成公 析。 上市公司出现业务低谷的时候选择 司目前治理结构“困境”的原因，并力 的不是同舟共济而是弃船逃生，相应 求找出一条可能符合中国经济发展 现实的公司治理结构改革道路。 混合目标合伙而造成的 地大股东选择的也是在股份价值高 估的时候释出股份而在相对低估的 公司治理结构问题所涉层面广 治理结构困境 时候对公众公司进行私有化。利益上 泛，但核心是股东与管理层的委托代 的直接冲突使股东之间的忠诚感完 理关系规范的问题以及对公司资产 从任何单个主体角度而言，混合 全丧失，演变为相互利用的关系，即 和所创造剩余价值的索偿分配问题。 目标合伙的参与方都在寻求一种“理 在市场好的时候，小股东利用大股东 以公众合伙为特点的股份公司扩展 性的自私”，即在不导致合伙关系彻 的声望与对热点捕捉的敏捷性来获 了治理结构的参与方。以混合目标合 底破裂(散伙或市场毁灭)的前提下 利，大股东利用小股东的投资热情来 伙为特点的上市公司使治理结构问 实现自己的利益最大化。混合目标合 融资实现套现或扩张，两方各得其 题社会化。 伙的作用在于它实现了财产私有前 所，治理结构问题上的矛盾被暂时掩 我国上市公司的治理结构问题， 提下财富使用权的民主决策机制，解 盖；一旦市场大幅下滑，利益受损者 其社会化的特征更为明显。高市盈 决了不同目标、不等规模的私人资本 开始出来寻找公平，要求以超经济的 率、一股独大、操纵市场及投资者成 在所有人共同承认(并非共同遵守，