第四章 证券的收益与风险.pptVIP

第四章 证券的收益与风险 收益的计算 风险与风险溢价 风险厌恶与投资选择 重点和难点： 各类收益的计算；风险厌恶；投机与赌博；效用价值；均值-方差准则。 第一节 收益的计算 一、单利与复利 持有期收益率 拥有金融资产期间所获得的收益率。 HPR=(投资的期末价值—期初价值+此期间所得到的收入)/期初价值 投资者期初储蓄5000元，期末获本息5200元，有 ? (5200—5000+0)/5000=200/5000=0.04=4% 投资者期初以每股20元买入500股春兰股票，期间获得每股红利4元的红利，期末以每股19元出售，有 [(19×500)-(20×500)+(4×500)]/(20×500) =0.15=15% 持有期收益率的局限性 不方便不同期限的不同投资的收益进行比较 它计算的是单利，没有考虑投资的时间价值 单利：持有期投资本金所带来的利息，不包括持有期利息再投资的收益。 股票投资期限是5年，而银行储蓄的期限是17个月 不同期限的折合成年收益率，折算的公式为 ?年收益率=持有期收益率×[年(或365)÷持有期长度] 股票投资的年收益率为15%×[1/5]=3% 银行储蓄的年收益率为4%×[12/17]=2.82% HPR=(投资的期末价值—期初价值+此期间所得到的收入)/期初价值 资本增益：(投资的期末价值—期初价值）)/期初价值 现金流收入：此期间所得到的收入/期初价值 持有期收益率计算不能区别不同时间获得现金流的收益水平，需要计算复利。 二、算术平均收益率 算术平均收益率R的计算公式为 R =(R1+R2+……+RN)/N 如果投资者一项投资4年的收益率分别为10%，-5%，0和23%，年算术平均收益率为 (10%-5%+0+23%)/4=28%/4=7% 可以得到不同时期投资收益的平均收益率 三、几何平均收益率 几何平均方法是计算复利的方法，几何平均收益率RG 的计算公式为 ? RG=[(1+ R1)(1+R2)……(1+ Rn-1) (1+ Rn)]1/n-1 如果将上例4期收益的数字代入几何平均收益率的公式，得到的结果为 ? RG=[(1+ 0.1)(1-0.05)(1+0)(1+0.23)]1/4-1 =1.065-1=0.065=6.5% （7%） 一项投资第1期期初的投资额为1000元，第1期期末资产价值仅为500元，第2期期末资产价值又增到1000元。 算术平均收益率: (-50%+100%)/2=25% 几何平均收益率：[(1-0.5) ×(1+1.0)]1/2－1=1－1=0 几何平均收益比算术平均收益更准确。 四、时间权重收益率 时间权重收益率也是计算复利的一种收益率，计算公式为 RTW=[(1+ R1)(1+R2)……(1+ Rn-1) (1+ Rn)]-1 它与几何平均收益率的计算公式相比较，只缺少对总收入开1/n次方。因此，也可以说，时间权重收益率是投资的考虑复利的总收益率。 计算时间权重收益率的两种方法：综合法和指标法 综合法 表4.1 利用综合法计算时间权重收益率 指标法 表4.2 利用指标法计算时间权重收益率 五、应计利息与税后收益 考虑应计利息的持有期收益率Ri的计算公式： Ri=[(Pi+Aii)-(Pi-1+Aii-1)+Ci]/(Pi-1+Aii-1) Ri为债券在第i期收益率，Pi为债券在第i期期末的市场价格，Pi-1为债券在第i-1期期末的市场价格，Aii 为在第i期期末时的债券中的应计利息，Aii-1为第i-1期期末时债券上积累的应计利息， Ci为债券发行者在第i期规定的日期和利率支付给债券持有人的息票利息。 债券的面值为1000元，年利率为6%，每年的6月1日和12月1日各支付一次利息，每次支付金额为30元，1月1日的债券价格为995元，6月1日为1040元，12月1日为1025元，12月31日为1005元。 综合法计算 表4.3 利用综合法计算考虑应计利息的时间权重收益表 指标法 表4.4 利用指标法计算考虑应计利息的时间权重收益率 税后收益率计算 投资者在第i期继续持有证券的情况下的第i期税后收益率的计算公式： Ri=[EMVi-BMVi+Ii(1-T)]/BMVi EMVi为第i期期末证券的市场价值，BMVi为第i期期初证券的市场价值，Ii为投资者在第i期所获得的收入，T为收入税税率。 Ri=[1040-1