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第三届(2010)《中国金融评论》国际研讨会论文集
6．公司治理I
6．1政府控制与高管更换1
丁友刚2宋献中
摘要本文以2000—2005年间300家政府控制的上市公司高管更换为例，考察了政府“政企分
开”承诺的可靠性。研究发现，高管的升迁与经济业绩无关，高管的非升迁与经济业绩的负
相关关系只是在经济业绩比较低时才比较显著。此外，高管的政治关系在更换决策中发挥了
显著的自利作用。高管更换决策不仅没有被市场认为是一个积极的治理行为，而且也没有给
股东带来积极的财务业绩改进。这表明，无论是高管更换决策过程还是结果，都偏离了经济
目标。
关键词政府控制，内部劳动力市场，高管更换
Abstract：Thisusesthe of300 listed from2000
paper samplegovernment-controlledcompanies
to to whether of functions
2005examine thecommitmentthe to‘‘separategovernment
government
from been tothe the
results，not
enterprisemanagement’haskeptproperly．According only
ofexecutivesisnotrelatedtoeconomic ofthe alsothe
promotion performancecompany,but
ofexecutivesis relatedtoeconomic ata
only
non—promotion significantly performance
low ofexecutivesare a
comparativelylevel．Meanwhile，thepoliticalrelationships playing
entrenchmentrolein decisions．Theexecutiveturnoverdecisionsarenot
significant government
consideredthemarketas behaviorand no infinancial
by positivegovernance provideimprovement
as turnover
well．The andthe ofexecutive
performances decision—makingprocessesconsequences
the of
violate economic
objective efficiency．
turnover
control，internallabormarket，executive
Keywords：government
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