美联储退出量化宽松货币政策对我国跨境资金流动的影响.pdfVIP

理 财 前 沿 理 财 窗 口 美 联 储 退 出 量 化 宽 松 货 币 政 策 对 我 国 跨 境 资 金 流 动 的 影 响 ■ 张 群 2014 年 10 月 29 日，美联储宣布结束被称为 变 。 与 QE1 注 入 流 动 性 的 目 的 不 同 ，QE2 被 认 量 化 宽 松（Quantitative Easing ， 以 下 简 称 QE ）的 为是为政府分担财政压力。 资产购买计划。 美国作为全球最大的经济体，QE 2011 年 9 月，美联储 宣布实施扭 转操 作 ， 卖 政策的逐步 退出将对国 际金融市场 产 生 巨 大 影 出 4 000 亿美元的 短 期国债，并买入相同金 额 的 响，资金将开始逐步回 流发达国家 ，未来一段时 长期国债，以期进 一 步压低 长期 利率，进而降 低 间也将影响 我国跨境资 金流动。 本 文 在 介 绍 相 实体经济的长期融资成 本。 关背景的基础上，分析 QE 政策退出对跨境资金 第三轮 QE 政策 （2012 年 9 月至今 ）： 美联 流动传导的路径，阐述 QE 政策退出对我国跨境 储 启 动 每 月 购 买 400 亿 美 元 的 抵 押 贷 款 担 保 债 资金流动的实际影响，并提出相关政策建议。 券， 直至就业 市场 明显持 续 改善 。 同时 ，继续执 行 卖 出短 期国债、买入长期国债的“扭转操 作”。 一、美国 QE 政策内容和退出 背景 第 四轮 QE 政策（2012 年 12 月至 2014 年 10 QE 政策是一种“非常规”的货 币政策，是指 月）：美联储宣 布扩 大 资 产 购 买 规 模 为 450 亿 美 当 经 济 体 系 实 行 零 利 率 或 接 近 零 利 率 政 策 后 ， 元 / 月 ， 以 替 换 即 将 到 期 的“扭 转 操 作 ”， 加 上 货币当局通 过购买国债 等中长期债 券 、 继 续 向 QE3 的购债计划，每 月的资产采购 总额高达 850 市场注入流 动性资金、 并 鼓励借 贷 和 开 支 的 干 亿美元。 预 方式。 相比 于利率等传 统金融工 具 对 经 济 的 至 此 ， 美 国 QE 政 策 历 时 五 年 ， 经 过 四轮 量 微调， QE 政策更像是一剂猛 药， 常被发达 国家 化 宽 松 和 两轮“扭 转 操 作 ”， 总规 模 已近 4 万 亿 用 于 应 对 金 融 危 机 对 本 国 实 体 经 济 的 冲 击 ， 历 美元，向市场注入了巨额 流动性。 史上的美国、日本都曾多次采用。 QE 政策退出的背景。 （二） （一）美国QE 政策的主要内容。 美国 QE 政策提 升 了市场信心 ，通过增加 美 第 一 轮 QE 政 策 (2008 年 11 月 ～2010 年 3 元 广义 货 币量 成功降 低 了利率水平 ， 稳 定 了 金 月）