石油化工行业近期投资策略.ppt

看好中国石化、中海油服 石油化工行业近期投资策略 裘孝锋 2010年9月 成都 预计下半年原油价格以70-85美元/桶区间波动 自升式船将出现分化 成品油定价市场化进程加速 看好中国石化中海油服 核心观点 墨西哥漏油事件影响大 2010年中期投资策略报告 page* 奥巴马政府宣布，6个月内停止在墨西哥湾从事水深超过500英尺（150米）的勘探开发。而从目前了解到的情况来看，未来可能需要额外的6-12个月时间才能重启墨西哥湾海洋石油的勘探开发。 6月9日，挪威禁止在北海挪威水域深水钻探作业。 目前在墨西哥湾作业的自升式钻井船游71艘，占全球自升式钻井船的15%，Floater有34艘，占全球Floater的15%。 数据来源：招商证券 自升式钻井船费率回升延后 图：自升式钻井船投放 2010年中期投资策略报告 page* 数据来源：招商证券 转机有待标准提高，淘汰部分老旧钻井船 图：自升式钻井船历史产能投放 2010年中期投资策略报告 page* 数据来源：招商证券 高端自升式船利用率逆市回升 图：自升式船利用率出现分化 2010年中期投资策略报告 page* 数据来源：招商证券 当前费率处于大周期的底部 图：北海自升式船费率走势 2010年中期投资策略报告 page* 国内成品油定价市场化进程将加速 2010年中期投资策略报告 page* 新华社发文批评了成品油定价机制模糊 印度放开汽柴油价格管制将有效的刺激中国加快市场化进程 从炼油和加油站两个重要的环节来看，目前中国成品油市场具备了充分竞争的基础 数据来源：招商证券 成品油市场化带来重估 图：中国石化盈利曲线 图：BPCL走势图 2010年中期投资策略报告 page* 数据来源：招商证券 中国石化在目前基础上有做大50%以上潜力 表：集团公司海外原油资产 图：中国2020年石油需求预测 2010年中期投资策略报告 page* 产量 储量 万吨 百万桶 股份公司 4200 2841 集团公司 1601 1708 已有 901 1168 Addax 700 540 增厚 38.1% 60.1% 政策环境偏暖 表：石油特别收益金起征点调高至50的影响 数据来源：招商证券 2010年中期投资策略报告 page* 资源税税率 原油实现价格 3% 4% 5% 30 0.90 1.20 1.50 35 1.05 1.40 1.75 40 1.20 1.60 2.00 45 0.35 0.80 1.25 50 -0.75 -0.25 0.25 55 -1.10 -0.55 0.00 60 -1.45 -0.85 -0.25 65 -1.80 -1.15 -0.50 70 -1.90 -1.20 -0.50 75 -1.75 -1.00 -0.25 80 -1.60 -0.80 0.00 85 -1.45 -0.60 0.25 90 -1.30 -0.40 0.50 95 -1.15 -0.20 0.75 100 -1.00 0.00 1.00 强烈推荐中国石化，目标价12元 2010年中期投资策略报告 page* 加速推进的成品油定价市场化将会推动中国石化的重估 中国石化在目前基础上还有成长50%以上的空间，估值要较国际一体化公司高 公司现金流好转，将会进一步调高股息率，来推动估值上扬 我们预期中国石化2010、2011年的业绩分别为0.84、0.92元，当前的股价相当于2010年的10倍PE。，随着中国成品油价格市场化进程的提速，公司存在重大的重估机会。建议买入，目标价12元。 强烈推荐中海油服，目标价18元 2010年中期投资策略报告 page* 全球自升式钻井船将出现分化 公司将受益于这一趋势 自升式船龄全球第二年轻 一整套深水作业能力在2011年形成 投资建议：在自升式船费率下降10%的情况下，公司钻井板块的EBIT没有下滑，显示了公司出色的成本控制，此外，财务费用的节约也显示了公司的成本控制能力，从这些细微之处可以看出，公司有一个良好的管理团队。此外，从大周期来看，目前公司自升式船的费率处于低端，并且公司良好的业务、船队结构适应全球自升式钻井船的分化趋势。我们上调公司10、11年的盈利预测为0.84、1.01元，当前的股价仅为11年业绩的14倍，我们建议买入。风险因素是全球自升式船的费率回升比预期慢。 本报告中的信息均来源于公开资料