海通证券-宏观周报：稳增长几可忽略，流动性再趋宽松 .pdfVIP

宏观研究 宏观研究 证券研究报告 中国经济 宏观周报 2014 年4 月8 日 稳增长几可忽略，流动性再趋宽松 相关研究 宏观专题：稳增长效应几何：基本可以忽略 《汇率贬值的“前世今生”人 民币汇率研究系列四》 稳增长效果几可忽略：国务院常务会议4 月2 日部署稳增长政策，包括小微企 2014.4.1 业减税、加快铁路建设和棚户区改造三项。 《就业非增长下行的障碍》 假定小微企业所得税减免标准从现在的6 万元/年提高到 12 万元/年，将新增约 2014.3.28 150 万符合标准小微企业，年新增减税额约180 亿，贡献0.03%的GDP 增速。虽 《去产能需壮士断腕——产能过 然14 年铁路投资新线6600 公里同增18.15%，但14 年铁路投资额仅为6300 亿元， 剩的前世今生与未来》 同比下降5 ％，对GDP 贡献为-0.056%。虽然14 年棚户区改造新增 100 万套至470 2014.3.21 万套，但由于保障房建设高峰已过，14 年保障房新开工总数也仅为 700 万套，无 论新开工还是在建项目同比仅上升 5 ％，对应 14 年新增投资约 900 亿元，贡献 0.15%的GDP 增速。 宏观首席分析师 姜超 S0850513010002 综上，国务院三项稳增长政策对14 年GDP 增速的总体贡献约为0.124% ，而 电话：021-2321 2042 且还没有考虑基建投资在形成资本过程中的漏损、以及其对民营资本的挤出效应， Email：jc9001@ 因而本次稳增长政策对经济增长的实际影响或可忽略。 宏观首席分析师 一周扫描： 陈勇 S0850512070005 电话 021-2321 9800 海外经济：美就业平平淡淡，欧央行“光说不动”。美联储主席耶伦周一为美 Email：cy8296@ 联储的宽松政策强力辩护。3 月非农就业增长19.2 万人，失业率维持在6.7%不变。 宏观分析师 虽略不及预期，但仍显示天气回暖之后就业市场的显著回暖。虽然欧元区通胀已创 高远 S0850512020001 逾四年新低，但欧洲央行上周四仍决定，保持处于最低水平的基准利率不变。 电话：021-2321 9669 Email：gaoy@ 国内经济：经济短期改善，生产继续收缩。3 月PMI 为50.3 ，为历年3 月最 低水平。而3 月发电增速明显反弹，预计3 月工业增速微升至8.8%。但3 月中下 宏观高级分析师 旬发电增速显著回落，预示工业生产将继续收缩。预计3 月CPI 短期反弹，4 月将 曹阳 S0850512090001 再回落，预计4 月PPI 环比同比均下降。国内流动性方面，央行虽继续回笼，不改 电话：021-2321 9981 衰退性宽松。 Email：cy8666@ 联系人 政策：蜻蜓点水。本周，期待已久的稳增长政策落地，李克强总理在国务院常 顾潇啸 务会议上宣布三项措施：扩大小微企业税收优惠、以政策性金融推进更大规模棚改、 电话：021-232