日元汇率失调的NATREX模型实证分析.pdfVIP

维普资讯 第22卷 第 4期 青 岛大学 学报 (工程技 术版 ) 。 VoI．22No．4 2007年 12月 JOURNALOFQINGDAOUNIVERSITY (ET) Dec．200 7 文章编号 ：1006—9798(2007)04—0082—03 日元汇率失调的NATREX模型实证分析 金志国 (青岛大学经济学院，山东青岛266071) 摘要 ：采用 NATREX均衡实际汇率研究方法 ，确定 日元实际汇率的均衡水平，并 以此为 标准进一步分析 日元浮动以来 日元实际汇率波动 的失调情况 。实证结果表 明：日元实际 汇率波动剧烈 ，汇率的高估和低估相间，有 3～5年的持续性 。分析认为 ：政府的人为干预 是实际汇率失调的重要原因；实际汇率低估对经济的不利影响比较小，而高估则影响极 大 ；若出现持续的汇率高估 ，同时国内消费需求不足 ，经济低迷 ，则极易导致货币危机的发 生 。 关键词：日元汇率失调 ；NETREX模型；实证分析 中图分类号：F830．92 文献标识码 ：A 自1971年货币开始 自由浮动以来 ，日元汇率波动一直非常剧烈 ，对 日本、亚洲乃至全球金融和经济的发 展影响巨大。因此 ，研究 日元汇率是否失调及失调幅度，对整个世界经济的发展有着重要的理论意义与现实 意义 。本文借鉴 NATREX均衡实际汇率研究方法 ，确定 日元实际汇率的均衡水平 ，并作为衡量汇率失调 的 标准 ，进一步分析了 日元浮动以来实际汇率的失调情况。 1 日元实际汇率的NATREX模型 NATREX的核心是一组一般均衡汇率模型，即理性和最优化行为决定均衡实际汇率。其 中每个模型 都考虑了相应 国家的特色 ，为经验数据提供 了有逻辑的经济判断。根据 NATREX模型 的构造 ，结合 日本 的具体情况，即可设计出 日元兑美元实际汇率的NATREX模型。模型中，日本 内部均衡 (即宏观经济均衡) 方程为 S(￡)～J(f)一Af(t) (1) 式中，S(￡)为国内储蓄，r(￡)为国内投资，Ac(t)为经常项 目余额 (CA)。日本消费方程为 f(￡)一C。(￡)／GDP+g(￡) (2) 式中，c(t)为 日本社会总消费与 GDP指数 的比值 ，其总消费包括私人部门消费和政府消费；支出；C。(￡)为 日 本私人部门消费；g(￡)为财政变量 ，反映政府财政政策的变化 ，其值为政府支出与GDP指数的比值 。 日本 投资方程为 (￡)／GDP一口o+ 口l (￡)一口2R(f)+ 口3T(￡)+ 口4r(￡)+a5c (￡) (3) 式 中，(￡)为生产力水平 ；R(￡)为实际汇率 ，对预期收益产生负影响；T(￡)为贸易条件 ；r(￡)为实际利率水平； C (￡)为外国社会消费；口(一0，1，…，5)为变量系数 。投资依赖于凯恩斯一托宾的q比率 ，即预期收入现值 和投资品供给价格的比值，其值取决于外国需求和边际生产成本 。外国需求反映在外国社会消费C (￡)和 贸易条件 T(￡)；边际生产成本与实际汇率 R(￡)正相关 ，与生产力水平 (￡)及实际利率水平 r(￡)负相关。据 此 ，经常项 目方程为 Af(￡)／GDP=bo+blR(￡)+b2 (￡)+b3ANF(￡)／GDP+b4C (f)+b5r (￡) (4) 收稿 日期 ：2007—11—11 作者简介 ：金志国(1956一)，男 ，山东 日照人，青岛大学经济学院在读博士研究生 ，研究方向为经济系统复杂性 。 E-mall：jinzg@tsingtao．com．ca