资产投资热度对我国居民储蓄的分流效应研究.pdfVIP

2014年6月 哈尔滨金融学院学报 ofHarbinFinance 第3期 Journal University 总第125期 资产投资热度对我国居民储蓄的分流效应研究 黄云婷 (中南财经政法大学金融学院，湖北武汉430073) 摘要：对我国居民储蓄投资与资产投资热度之间的相关性进行了研究，主要从房地产市场与股票 市场两个方面入手，探讨房地产投资、股票投资对于居民储蓄的分流效应。基于相关理论与前人的研究 提出了基本假设，运用描述性统计分析和因素分析的方法对居民储蓄与房地产市场、股票市场热度的关 系进行实证研究，建立了回归模型。发现房地产市场的活跃对于储蓄的分流效应很大，但是股票市场的 活跃对储蓄减少的分流作用却不明显。 关键词：居民储蓄；资产投资热度；房地产市场；股票市场 中图分类号：F832．22 文献标识码：A 21世纪以来，我国房地产市场与股票市场波 资产投资与储蓄之间的相互作用自古以来就 澜重重。20世纪末的住房改革促进了商品房的发 被人们津津乐道，但是各种资产对于储蓄的影响是 展，使得房地产开始成为一种投资。2003年后期，正是负是大是小，学者们有不同的意见。CBONS— 国内部分地区开始了房产过热的现象，政府开始对 房地产市场进行宏观调控。2007年国内房价出现票市场与储蓄率的关系，显示两者之间存在着显著 了爆发性的增长，年底又因为信贷紧缩而快速回 的关系，但是当把两个高度发达的国家的数据去掉 落。而在2010年，政府初步推出了房产的限购令，后，这种显著性就消失了，说明发展中的股票市场 楼市一度出现“恐慌”的现象。虽然目前市场状况 对于储蓄的影响并不明显。 有些许缓解，但“限购”对房地产市场的影响一直 KE 在延续。我国股票市场也经历了相似的历程，2006的年度数据和美国各州的季度数据，发现发达国家 年底出现了前所未有的大牛市，股票指数在两年内 房地产市场对储蓄的影响比股票市场对储蓄的影 直线上扬，但是不久后又在2008年金融危机下急响要大。 速萎缩，直到现在都还在低处徘徊。 A 我国一直被誉为“储蓄大国”，居民的储蓄率 场主导型国家与银行主导型国家，并以它们的数据 一直都居高不下，并且还呈不断上升的趋势。高储 为样本进行研究，发现在市场主导型国家，股票价 蓄率对一个国家有一定程度的负面影响，因此国家 格上升对储蓄的影响更大；但是房产财富的增加对 相继出台了一系列积极的财政和货币政策，以刺激 储蓄的影响在两种国家间差别并不明显。 国内消费和投资需求，分流储蓄。那么房地产市 同样，T 场、股票市场投资的活跃程度对于我国居民储蓄究 家为样本，他们不仅认同市场主导型国家股票价格 竟有多大影响呢?通过实证分析探讨房地产市场、 上升对储蓄的影响更大这一观点，并进一步发现房 股票市场对于居民储蓄的分流效应。 产财富增加对储蓄的影响远大于股票财富。 Carroll 一、文献综述 另外，JDBenjamin等人(2004)和CD 收稿日期：2014—05—20 作者简介：黄云婷(1990一)，女，湖北武汉人，中南财经政法大学金融学院，硕士研究生。 一28— 万方数据 等人(2006)都通过计算资产的边际消费系数来测产价格波动的财富效应远大于农村。 量资产对消费的影响，JDBenjamin测出房地产财王树强、陈立文(2011)基于消费者均衡理论， 富对消费的系数为0．08，金融财富对消费的系数构建了消费者需求模型，并通过观察房地产市场景 为0．02，也说明房地产对消费的影响更大，也就说气度对股票收益率变动的收入效应和替代效应，揭 明房地产财富对储蓄的影响更大。CDCa