_2016年年度宏观报告：通胀对经济政策的约束将逐步解除，全球将全面启动刺激性政策.pdfVIP

通胀对经济政策的约束将逐步解除 全球将全面启动刺激性政策 方正证券研究所证券研究报告 宏观研究：2012 年度宏观报告 2011 年12 月23 日 宏观策略组 核心观点： 首席分析师：汤云飞 CFA 执业证书编号：S1220511020007  欧元区债务危机的根本解决有待观望，全球将进入美元强势时代； 电话：010  全球通胀下滑周期尚需两年方可结束，明年全球货币政策将维持宽 ——5 月份 邮件：tangyunfei@ 松；  中国货币政策可能在明年第一季度开始进一步放宽，通胀低点可能 策略分析师：王宇琼 在明年第三季度出现，企业利润拐点可能在第一或二季度出现，经 执业证书编号：S1220511020006 济拐点可能在第二季度出现。 电话：010 邮件：wangyuqiong@ 全球经济：通胀低迷期需要两年才能走出 欧元区明年进入衰退，欧元区财政协议最终能否顺利完成有待观望。 联系人：王坤 美国上半年经济增长中性偏缓，下半年经济增长中性偏快。年底失业率有 电话：010 望回落，加息预期有望升温。 邮件：wangkun1@ 美元可能进入中长期强势周期，大宗商品价格未来两三年走势受到抑 制。通胀对全球货币政策约束将解除。全球宽松货币政策明年有望继续维 联系人：范阳阳 持。新一轮基钦周期有望在明年年中前后再度启动。 电话：010 中国经济：抓紧战略机遇期，稳增长调结构并重 邮件：fanyangyang@ 中国处于金融危机后新一轮朱格拉周期的开始阶段。预计明年中期出 现工业增加值周期底部。我国城镇化发展还将带动经济高速发展 10 年左 右，未来5-10年在充分就业状态下的实际GDP 潜在增速可能依然达到10% 左右。理论上讲，房价增速应与名义GDP 增速挂钩，中国的问题是人均可 支配收入占人均GDP 比重太小。预计到明年年中转变房价调控方式，逐渐 以房产税等市场化手段取代行政限购。 调结构政策关注点：财税制度改革，让利于企业以便于加薪，增加可 支配收入增长。积极财政政策关注点：中西部基础建设，东部产业结构升 级，七大新兴产业。稳健货币政策关注点：明年 1 季度或将有3-4 次降准， 不降息或 1~2 次，相机决策。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 预计国际大宗商品价格增长温和，明年CPI 先降后升，明年7 月或出 现低点，年底或有小幅回升。M2 或将在明年 1 季度后快速回升，年底或 达 16.8%。明年新增信贷估计有八万亿元。预计明年企业利润一季度见底， 工业增加值3、4 月间