中国不同地区房地产市场财富效应的动态比较和变参数分析.pdfVIP

中 不同地区房地产市场财富效应的 国国动功 态 比较和变参数分析 张宗成 张 蕾 内容提要 中国自1998年开始实施住宅商品化改革以来，对房地产市场的规范和调整逐步开展和深化，这就 决定 了房地产市场的财 富效应随着市场的不断调整可能呈现阶段性的动态变化。本文利用分布滞后模型和时变 参数模型深化中国房地产市场财富效应的研究，分析不同地 区房地产市场财富效应的动态变化，找出了影响不同 地区财富效应波动的主要因素。 关键词 房地产市场 财富效应 动态分布滞后模型 时变参数模型 中图分类号：F293．3 文献标识码 ：A 文章编号：1000—7636(2011)03—0049—05 一 、 引言 现代意义上的财富效应，是指居民资产价值的变动对于居民消费需求的影响。大多数研究者采取面板数据、 协整检验及误差修正模型的方法对其进行实证检验。如希勒 (Shiller，2005)研究了14个国家过去25年的面板数 据和美国各州2O世纪80到90年代的面板数据 ，发现房地产的财富效应对居民消费有一个大的、统计上显著的影 响 。雷蒙德(Raymond，2007)等利用香港 1983年 1季度至2005年4季度的数据，通过协整的方法发现居民消 费和住房价格之间存在长期的均衡关系，并且其比股票价格的影响更加显著 。在国内，宋勃 (2007)利用中国 1998～2006年的房地产价格和居民消费的季度数据建立误差纠正模型 (ECM)，使用 Granger因果检验方法对房 地产价格和居民消费的关系进行实证检验 ，得出结论 ：短期而言，两者存在 Granger因果关系；长期来说 ，房屋价格 上涨是居民消费增加的Granger原因 。李成武 (2010)利用面板数据分析了中国各地区房地产财富效应 ，研究 表明：4个直辖市、东北和东部地区存在显著负向财富效应，中西部地区财富效应不显著 。以上研究中采取静 态分析的居多，另外一个局限性在于仅仅建立固定参数模型分析居民消费和房地产市场发展的长短期关系，而中 国自1998年推行住宅商品化改革之后 ，对房地产市场的规范和调整逐步开展和深化，这就决定了住房的边际消 费倾向随着市场的不断调整可能呈现阶段性变化特征。出于这方面的考虑 ，本文将利用分布滞后模型深化 中国 房地产市场财富效应的研究 ，然后利用时变参数模型 ，分析中国不同地区房地产市场财富效应的动态变化 ，找出 影响不同地区财富效应波动的主要因素。 收稿 日期 ：2010—08—30 作者简介：张宗成 华中科技大学经济学院教授 ，博士生导师，武汉市，430074； 张 蕾 华 中科技大学经济学院博士研究生。 49 经济与管理研究(2011年第 3期) IResearchonEconomicsandManagement 二、房地产市场财富效应模型的建立 (一)房地产市场财富效应的变量选择及一般模型 ‘ 房地产市场财富效应主要通过消费、房地产市场发展水平、居民收入来刻画，消费支出变量用人均社会消费 品季度零售额PC表示，房地产市场发展水平变量用商品房销售季度均价表示，即P =商品房季度销售总额／季 度销售面积 ，居民收入变量用城镇居民季度人均可支配收入PY表示 (在中国城镇居民是商品房主要的购买者)。 最终房地产市场财富效应一般性模型为： PC= 0+ 1P + 2PJ +e (1) (二)数据处理 本文将中国市场划分为东部 、中部和西部三个区域 ，其中东部地区包含北京、上海和广东省，中部地区包括江 西省、河南省、湖北省和湖南省，西部地区包含重庆市、四川省、广西壮族 自治区和陕西省。本文分别对不同区域 的房地产市场财富效应的差异做出分析。根据 中国商品化住宅改革的时间以及数据可获得性的限制，样本区间 选择2003年 1季度至2009年4季度，各地区相应的解释变量均按照所选城市的算术平均求得，且每个变量的数 据均剔除了价格因素的影响，即ph=(P ／cpi)：l：100，PY