随机违约边界下资产服从跳跃扩散模型的违约概率显式求解问题.pdfVIP

鲁东大学学报 (自然科学版) LudongUniversityJournal(NaturalScienceEdition) 2011，27(3)：199—2o2 随机违约边界下资产服从跳跃扩散模型 的违约概率显式求解 问题 杨 静，杨瑞成，吕 强 (鲁东大学 数学与信息学院，山东 烟台 264039) 摘要：在违约边界是一个随机过程的假设下，研究了当公司资产价值满足跳跃扩散模型时的违约概率，并在假 定公司负债服从一个几何布朗运动且资产的跳跃过程服从对数正态分布的条件下，基于期权定价理论的违 约概率测度算法，运用概率方法求解出企业违约概率的显式表达式． 关键词：跳跃扩散模型；随机违约边界；正态分布；违约概率；显式解 中图分类号：0212 文献标志码 ：A 文章编号：1673—8020(2011)03-0199-04 随着信用风险管理理论的创新和计算机技术的运用，现代信用风险管理正朝着科学量化的方向发 展，而现代信用风险的一大特征是对信用风险的准确度量．在实际信用风险管理中处于基础地位的是违 约概率的度量．违约概率是指银行的交易对手 (借款人)在未来一段时间内不能偿还贷款本息，发生违 约的可能性．一般地，违约概率的测度方法可以概括为四类：基于内部信用评级历史资料的测度方法、基 于期权定价理论的测度方法 、基于保险精算的测度方法与基于风险中性市场原理的测度方法．其中，基 于期权定价理论的测度方法是美国KMV公司利用期权定价理论创立的违约概率预测模型，又称 KMV 模型，它是一种向前看的动态模型，主要适用于对公开上市公司的违约概率测度．1976年，Merton在文 [1]中建立了跳跃扩散模型，考虑到当市场有重大信息(如突发事件、自然灾害、政变、政策大调整等)到 达时，资产价值可能发生间断陛的 “跳空”过程，而并非光滑运动．同时，大量实际市场统计研究也表明 市场资产价值存在跳跃现象 。J．但在这些模型中都假设违约边界是常数，即一个公司资产负债表上的 风险与资产之比率为常数．其中资产负债的风险与资产之比率称为杠杆率 ，它是一个衡量公司负债风险 的指标，从侧面反应出公司的还款能力．而由经验观察可知，常数违约边界的假设过于理想化，是导致公 司违约概率有偏差进而影响其信用价差估计值失实的主因．随后文 [5]研究资产信用评估时提出了负 债服从几何布朗运动的模型，即考虑一个随机的违约边界，但此模型没有考虑资产的跳跃扩散过程．本 文则在上述模型的基础上，在违约边界是一个随机过程的假设下，研究了当资产价值满足跳跃扩散模型 时的预期违约概率，假定负债服从一个几何布朗运动，资产的跳跃分布服从正态分布，基于期权定价理 论的违约概率测度算法 ，运用概率方法求解 出了企业违约概率的显式表达式． 1 模型思想 经典模型均假设无风险利率是一个常量，且对于存贷利率都是等同的，那么公司资产价值就遵循一 个有常漂移率r和常波动率 的几何布朗运动，_dAt_ =rd + dW 其中 是_个标准的布朗运动． 在上述对资产的动态无风险率的假设下，初始时刻为0，公司将在 时刻违约的概率为RNEDP = 收稿 日期 ：20tl-03-29；修回日期：2011-054)6 基金项 目：山东省 自然科学基金 (2a0¨9zRB019AV)；教育部人文社会科学研究项 目(10YJC630334)；鲁东大学金融信息工程重点实验 项 目(2008) 作者简介：杨静(1987一)，女，山东枣庄人。硕士研究生，研究方向为数理金融学。E-mail：yangjing．0632@163．COrn。 通讯作者：杨瑞成(1970一)，男，山东安丘人。副教授，硕士研究生导师，博士，研究方向为金融风险管理。TelE-mail： yang—ruicheng@ 163．conl。 鲁东大学学报(自然科学版) 第27卷 (一 学 )，其中，表示标准正态分布函数，。表示时刻的债务c即违约点．显而 易见，风险中性期望下违约概率由t：0时刻的资产价值和资产波动率 决定．但是上述模型并不能很 好地反应现实市场交易的实际情况，尤其是不