上市公司现金股利政策影响因素研究.pdfVIP

2011年第 3期 证券与保险 上市公司现金股利政策影响因素研究 杨玉凤 胡 欣 摘要：上市公司的现金股利政策是现代财务学的核心问题之一，研究现金股利政策具 有十分重要的理论意义与现实意义。本文通过对国内外现金股利政策影响因素相关研究 文献进行系统梳理和归纳总结，得出上市公司现金股利政策主要受到盈利能力、成长能 力、行业、规模、负债水平、股票股利、现金流量、政策规范、股价、股东意愿、公司治理、股权 结构等因素以及多个因素所组成的综合因素的影响。在此基础上，为我国上市公司制定出 较为合理的现金股利政策，以及对完善公司治理机制和上市公司的监管提供一些建议。 关键词：现金股利政策 上市公司 影响因素 盈利能力 中图分类号：F830 文献标识码 ：A 文章编号：1009—1246(2011)03—0038—05 一 、 引言 益，完善对上市公司的监管提供一些建议。 股利政策是上市公司将税后收益在股东和 二、国内外现金股利政策影响因素研究综述 留存收益之间进行合理配置的策略。股利政策不 目前 ，国内外学者的相关研究得出的上市公 仅仅是一个利润分配的问题 ，它与债权人利益 、 司现金股利政策的影响因素主要有 以下方面： 股东利益 、公司形象 、公司的交易成本 以及代理 (一)盈利能力 成本 ，乃至公司未来的发展等方面都有着密切的 对于盈利能力对现金股利政策 的影响，国内 关系。因此 ，对上市公司股利政策的研究是现代 外研究结论基本达成一致 ，认为现金股利的分配 财务学界的核心问题之一。现金股利作为股利政 倾 向和分配力度与企业的盈利能力正相关。 策的主要形式，是对股东进行利益 回报的重要方 Baker，Veit和 Powellf2001)通过对 Nasdaq上 式，合理的现金股利政策可 以向公司内外部利益 市的美国公司的CEO和 CFO等管理人员进行 问 相关者传递公司的信息，树立 良好的公司形象， 卷调查 ，发现盈利 的稳定性 以及当前和预期收益 降低代理成本 ，引导公司 良性发展。因此，研究现 水平是决定他们选择现金股利政策的主要 因素。 金股利政策具有十分重要的理论意义与现实意 易颜新 、柯大钢 、王平 t~,(2008)通过对上市公司管 义 。 理层进行调查得出：管理层决定现金股利支付水 本文通过对 国内外上市公司现金股利政策 平时，公司的盈利能力是需要主要考虑的因素。 的影响因素进行研究，以期为上市公司制定出较 唐小英、周宗放(2003)的研究提出了生命周期股 为合理的现金股利政策提供较为全面的决策依 利分配模型。该模型认为股利变化大小与当期收 据 ，为公司能够在综合考虑各方面因素后制定 出 益变化正相关 ，与前期收益负相关。 符合公司理财 目标的现金股利政策尽一点绵薄 也有少数学者的研究结论与此不 同。Thaler 之力。同时为进一步规范上市公司股利政策，完 (1997)的研究认为现金股利政策的制定与公司预 善公司治理机制，保障广大中小股东的合法权 期的未来盈利状况没有显著相关性。唐建新 、蔡 38 证券与保险 金．融 l荑 2011年第3期 立辉 (2002)认为无法证 明每股收益对现金股利政 较少 ，因此规模较大的公司拥有更多现金流 ，更 策存在显著影