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证券研究报告/公司点评 2011 年3 月25 日 建筑施工 中材国际 600970 强烈推荐 署名人：罗泽兵 执业证书编号：S0960209110320 水泥工程优势巩固、积极介入环保新业务领域 021 luozebing@ 公司发布2010 年年报，公司实现销售收入239.33 亿元，同比增长32.86%；实现 归属于上市公司股东净利润14.26 亿元，同比增长91.58%。2010 年公司的基本每股收 益为1.88 元，符合我们的预期。2010 年利润分配预案为：每10 股送红股2 股，派现 金0.25 元（含税）。 6 －12 个月目标价： 65.00 元 投资要点： 当前股价： 46.35 元 海外市场处于稳步复苏通道，公司竞争优势稳固。2010 年公司新签订单 评级调整： 上调 240 亿元，同比增长20% ，其中海外合同占62.5%。同比增长50%，是主 要亮点。展望 2011 年，除北非目前政治形势有所波动外，印度、南美及 基本资料 独联体等水泥价格仍处于较高水平，水泥新线需求仍处于快速增长状态， 上证综合指数 2946.71 公司2011 年海外订单将继续上升至200-250 亿元，同比增长30%以上。 总股本(百万) 759 国内方面，受益控股股东水泥生产扩张，订单将维持平稳。整体判断未来 流通股本(百万) 605 2-3 年国内水泥生产线建设活动趋于平稳，但从结构上看西部地区水泥新 线建设的活跃度仍较高，利用公司控股股东中材股份在西部特别是西北地 流通市值(亿) 280 区水泥扩张中的主导地位，公司在西部地区的水泥工程市场仍占据有利的 EPS （TTM ） 1.88 竞争形势，未来国内订单规模有望稳定在80 亿元左右。 每股净资产（元） 4.37 设备自给率及品牌议价能力的提升稳步抬升公司毛利率水平。2008 年以 资产负债率 80.4% 来公司新签合同连续3 年超越主要竞争对手Flsmidth 而居于世界第一，品 牌优势在海外市场日益突出，合同报价水平的稳步提高有利于提升公司的 股价表现 毛利率水平。同时，从水泥工程全产业链的价值分析，随着溧阳和扬州水 （% ） 1M 3M 6M 泥装备基地的扩产，公司未来3 年核心设备自给率还将继续提升 10-20 个 中材国际 3.3 25.9 42.9 百分点，这也将是公司毛利率稳定向上的有利因素。 上证综合指数