盈利能力与资源价值研究报告(15页).pdfVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司调研深度研究报告 黄金 盈利能力与资源价值高成长依旧 中金黄金（600489） 对内加快整合，对外并购提速 2008-2009 年，公司对内大量收购集团黄金资产，对外加大拓展 力度，实现了资源量的高速扩张。到 2009 年底公司控制的黄金 总储量增加至 421 吨，铜储量 30.68 万吨。每年现有矿山探矿增 维持 增持 储也为资源持续增长做出重要贡献。 张芳 集团矿山资产注入是中金黄金实现长期快速增长的主要推动力。 zhangfang@ 成功打造五大黄金生产基地 010 本着“规模化和集约化经营，低成本发展”的发展思路，07 年公 执业证书编号：S1440207030182 司开始规划和建设大项目、大基地。目前已经形成五大黄金生产 基地。五大基地黄金储量 247 吨，矿产金年产量 13.8 吨。 郭晓露 矿产金比重和盈利能力持续提升 guoxiaolu@ 我们预计 10-12 年公司矿产金产量分别是 20.5 吨、25 吨和 30 吨。 010 矿产金毛利率 45%左右，冶炼环节毛利率 10%左右，精炼毛利率 执业证书编号：S1440208040203 仅 0.5%左右。随着矿产金比重的上升， 黄金产品总体毛利率呈 上升趋势。 当前股价： 60.11 元 目标价格6 个月：69.00 元 金价走势：短期或有冲高震荡，中线上涨空间较大 调研日期： 2010 年 05 月 17 日 近期受欧洲主权债务危机的影响，黄金作为避险工具发挥作用。 发布日期： 2010 年 05 月 31 日 我们认为，金价冲高后，会因为资金面的波动，以及避险情绪的 暂时平息而出现震荡回落。但金价中线上涨空间仍然较大。金价 主要数据 上涨不仅因其有抗通胀的属性，更重要的是其货币属性的体现。 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 维持“增持”评级 6.4/20.2 16.8/27.4 111.7/109.7 我们预测公司 2010-2012 年 EPS 分别是 1.28 元、1.92 元和 2.45