融资约束对现金持有动机强弱影响de实证分析.pdfVIP

2011年第6期 改革与战略 NO．6．20l1 第27卷 (总第214期) REF0RMAT10N ＆STRATEGY (Cumulatively，NO．214) 融资约束对现金持有动机强弱影响的实证分析 张 凤 (成都信息工程学院统计系，四川 成都 610103) [摘要】在不同的财务背景下公司现金持有动机强弱表现是否存在差异，这是学术界近年研究的热点。文章以1998—2()()6年 连续四年有数据的沪深上市公司为样本，通过公司规模四分位数、样本期间发生股利支付与否作为融资约束与否的判别标准， 分析融资约束公司与非融资约束公司现金持有动机强弱表现差异。实证结果表明：我国上市公司融资约束与否直接影响到现金 持有决策过程 中动机强弱的表现。为了避免现金短缺和投资机会的丧失等情况的发生，我国上市公司在整个现金持有决策中均 表现谨慎，注重现金持有的预防性动机和交易性动机作用的发挥。 关【键词]融资约束；非融资约束；现金持有量；交易动机；预防性动机 [中图分类号]F832．5 [文献标识码】A 文【章编号】1002—736X(2011)06—0071—03 AnEmpiricalStudyontheRelationshipBetweenFinancialConstraints andCashHoldings。MotiveinChinaListedFirms ZhangFeng (Statisticsdepartment，ChengduUniversityofInformationTechnology,Chengdu，Shichuang610103) Abstract：Thispaperstudiestherelationsbetween1istedfirms’cashholdings’motiveandfinancialconstraintsinChina．W eselect listedfirmsthatcontinuouslyhavedataformorethan4-yearsduring1998—2003inShenzhenandShanghaiStockExchangeassample． Wefind that：The constrained finns’precautionary demand forcash holdingsiSmorethantransaction demand；constrained firms’ precautionary demandforcashiSmorethanunconstrainedfirms’：andunconstrainedfimr s’transactiondemandforcash iSmorethan precautionarydemandofrcash． Keywords：financialconstraint；financialunconstraint；cashholdings；transactionmotive；precautionarymotive 一 、 引言 金；预防性动机则是指公司考虑到现金 持有预防性动机 的存在 。Kim etal 流量的不确定性和潜在的财务困境等， (1998)和Couderc (2005)等发现现金 在非完善市场条件下，公司内部资 需要置存现金满足公司盈利性项 目的投 持有预防性动机和交易动机同时存在 ； 金与外部资金并不能实现完美替代，公 资需求和某些意外性支付 ，二者都是以 也支持交易动机和预防性动机同时存 司现金持有不仅受到行业 、时间因素的 最大化股东价值为 目标 (Opler，1999)。 在。我国上市公司在现金持有决策上是 影响，还受到公司规模、盈利能力和负