上市公司退市制度研究.pdfVIP

中文摘要 证券市场是资本市场的一个重要组成部分。它最主要的功能是优化资 源配置，使市场稀缺的资源向有发展潜力和效益好的企业流动，提高资源 的利用率，促进经济的发展。上市公司是证券市场的基石，其内在质量高 低将直接影响证券市场的存续和进一步发展。从这个意义上讲，退市制度 应与上市制度一起共同作为优质企业存在于证券市场的“出入口”，来保 证证券市场高效有序的发展。只有通过退市制度这个筛选机制，才能真正 促进统一交易的证券市场中资源的合理有效配置，推动结构调整和产业升 级，从而充分发挥证券市场的优胜劣汰功能。所以，几乎在所有国家的证 券市场相关规测中，退市的规定都是很重要的组成部分。 我国在构建证券市场相关规则的时候也关注到了退市制度的功能。在 1994年7月1日生效的蚣司法》中就有关于上市公司退市制度的相关规 定。但在其实施后长达近7年的时间里，上市公司退市制度一直被柬之高 阁。由于上市公司退出机制的缺位，中国证监会采取了相应的变通措施， 如‘‘sr制度，‘Irr制度。1998年颁布的《证券法》重复了蚣司法》 的相关规定，对退市制度并无实质性变动。 “上市公司不死”的神话在中 国证券市场上演绎得淋漓尽致。直到2001年2月22日中国证监会发布Ⅸ亏 损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》、2001年4月23日IT水仙” 成为中国证券市场第一家退市公司，退市在中国证券市场才算真正拉开了 序幕。但是，此办法仅限于连续亏损的公司，而对于其他理应退市的情形 还未有涉及。2005年修订的《证券法》对这一制度做了具有革命陛的“移 植手术”，即把原《c公司法》中的有关证券发行，暂停上市、终止上市的 条款经完善后全部移植到了《证券法》，不再出现“一律两法”、 “鸠占 鹊巢”的不合理现象，完善了证券法律体系。但是，目前我国证券市场退 市制度与成熟证券市场相比还有一定的差距，显得不够完善。如主观标准 过多，客观标准过少；多层次的证券市场交易体系还未建立，退市通道和 出口不够通畅等。 我国上市公司退市制度的自身不完善及不规范的运作，在很大程度上 阻碍了我国证券市场的发展。鉴于此，本文在总结已有研究成果的基础上， 主要从退市功能．退市标准，退市程序及相关法律制度等方面进行了初步 探讨，希望为我国上市公司退市制度的完善提供一定的理论参考。 本文除前言和结语外，分为5个部分。 第一部分主要对退市制度的一般问题作了介绍，对相似的概念做了区 分，并对退市制度的功能进行了分析。笔者认为，只有通过深刻理解退市 制度圾洪功能，才能正确认识证券市场建立退市制度的必要性和重要性， 才能让更多的投资者关注上市公司退市的这一风险，更好地发挥证券市场 的作用，保护投资者的利益。 第二部分主要对我国上市公司退市制度的历程进行了回顾和评价。本 部分以时间发展为线索，全面回顾和评价了1993年忪司法》、1998年((证 券法》、证监会采取的‘篙T’和‘T’等变通措施、2001年的《亏损上市公 司暂停上市和终止上市实施办法》及修订和2005年《证券法)》对上市公司 退市的规定。 第三部分主要介绍了美国、日本和我国香港地区对退市制度的相关规 定，包括退市标准和退市程序，并和我国(内地)的退市制度作了比较分 析，指出了我国(内地)退市制度和成熟证券市场相比的不足之处。 第四部分总结了现阶段我国上市公司退市制度在实施中存在的问题。 笔者认为，我国上市公司退市制度在实施中存在的突出问题包括：开放证 券市场的初衷错位致上市公司退市制度难以实施；地方政府对上市公司退 市不当干预；为保境”资源而恶意进行重组；片面理解投资者利益保护 的精神实质以至否认上市公司退市制度的功能。笔者认为，只有清楚了解 了退市制度不能规范运行的障碍，才能对症下药，治愈我国证券市场的顽 疾。 第五部分笔者提出并论证了完善我国上市公司退市制度的四点建议， 即，完善我国现行的上市公司退市标准；建立多层次的证券市场交易体系； 发挥证监会在实施上市公司退市制度中的作用；完善民事责任制度以保护 中小投资者的利益。前两点侧重的是上市公司退市制度的自身建设；后两 点侧重的是与上市公司退市制度相配套的制度建设。笔者认为，惟有加强 上市公司退市制度的自身建设并切实做好与之密切相关的制度的完善，才 能最终达到完善上市公司退市制度的终极目的。 关键词：上市公司；退市；法律制度；完善 Market