从基准利率看我国利率互换定价存在的问题.pdfVIP

【金融改革】 从基准利率看我国利率 互换定价存在的问题 陆 颖刘怀元 , （ 中国人民银行研究生部北京 ） , 100083 摘要：本文推导了利率互换定价公式，并以此为基础探讨我国利率互换参考的基准利率所存在 的问题及其对定价的影响。 实证研究表明，一年定期存款利率、 利率和 天回购定盘利率 Shibor 7 都存在各种缺点，导致利率互换难以准确定价。 因此，建设合理的基础利率仍然是我国当前推动 金融产品创新最为艰巨的任务之一。 关键词：利率互换；基础利率；一年定期存款利率； 利率； 天回购定盘利率 Shibor 7 文章编号： （ ） 中图分类号： 文献标识码： 1003－4625 2010 03－0012－04 F830.5 A 一、引言 虽然我国利率互换取得了骄人的成绩， 但仍然 利率互换是指双方约定在未来某一时段按照一 存在很多不足之处。 2008 年我国利率互换与 GDP 定规则交换利息的金融合同。它产生于上世纪 年 总额的比率为 ， 与全球平均水平差距相当之 80 0.0134 代， 并迅速成为国际金融市场上重要的金融衍生产 大。 不仅如此，与同是发展中国家的印度相比，我国 品之一。 国际清算银行（ ）每 年发布一次对全球 利率互换市场发展也极为落后。 印度早于 年推 BIS 3 1999 场外市场（ ）金融衍生产品四月份日均交易额的 出了利率互换， 年印度利率互换和利率远期协 OTC 2004 ② 统计情况。 该资料显示， 年利率类合约 日 议名义成交本金额已经达到 亿卢比 ，同年 2007 OTC 9,74,999 均名义本金交易额达到16,860 亿美元，其中利率互 GDP 为287,770 亿卢比， 其中利率互换大约是GDP 换占比71.77% ，年化交易额高达全球GDP 总额的8 的2.05 倍。 倍，如果加上场内市场，利率互换交易额将达到全球 国内利率互换发展的缓慢， 不仅因为国内其他 ① 的 倍左右 。 相关的基础性产品发展不够成熟， 比如浮动利率债 GDP 30 年 月 日，中国人民银行发布了《 中国 券市场、企业债市场等规模小、品种交易不活跃，还 2006 2 9 人民银行关于开展人民币利率互换交易