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第八章 股票市场 本章导读 1．普通股的主要特点是什么？ 2．优先股的主要特点是什么？ 3．初级市场普通股的发行过程是怎样的？ 4．主要的股票二级市场有哪几家？ 5．股票市场的交易过程是怎样的？ 6．有哪几种主要的股票市场指数？ 7．哪些人是股票市场上的主要参与者？ 8．有哪三种形式的市场效率理论？ 9．国际股票市场的主要特征是什么？ 本章要点 股票市场——本章概述 股票市场证券 普通股 优先股 初级和二级股票市场 初级股票市场 二级股票市场 股票市场指数 股票市场的参与者 与股票市场相关的其他问题 各种经济指标 市场效率 对股票市场的监管 国际股票市场 附录：案例研究测试（查看网址：/sc2e） 股票市场——本章概述 股票市场使得资金供给者能够廉价而有效地向公开发行股票的公司（资金使用者）提供股权资金。反过来，资金的供给者可以从资金使用者（公司）那儿获得对公司的所有权以及以股息形式所支付的现金流。因此，发行股票是公司除了发行债券和动用留存收益之外的又一种融资方式。20世纪90年代，公司股票市场规模的增长速度要快于其他任何金融债券。表8-1反映了1994~2001年间按发行者分类的美国公司股票市场价值。从表中可以看出，从1994年到2001年，股票的价值增长了140%（2000年比1994年增长了170%，但2001年美国经济的下滑使得股票价值下降了13.6%）。而同一时期，债券的价值增长了59.0%（参见表6-1），抵押贷款初级市场的价值增长了72.8%（参见图7-1）。 表8-1 按发行者分类的普通股票市场价值（单位：10亿美元） 1994年 1997年 2000年 2001年 非金融类企业 4811.9 9774.6 12740.8 10887.2 金融类企业 893.9 2319.3 3038.7 2795.5 世界其他国家 627.5 1207.8 1787.0 1503.3 总计 6333.3 13301.7 17566.4 15186.0 资料来源：Federal Reserve Board, website, “Flow of Fund Accounts,” various issues. 从法律上讲，公司普通股的持有者对该项公司拥有所有权，所有权的大小取决于所持公司股票的百分比。具体来讲，公司的股东有权分享该公司所获得的利润，比如可以在公司支付债券持有者利息以及纳税后获得股息收益。当公司倒闭或解散时，他们还可以在公司支付所有债务及税款后，享有对该公司资产的剩余求偿权。从另一方面看，债券持有者只是公司的债权人。他们并不能直接享受公司的所有者权益，但他们对公司收益和资产的求偿权要优先于股东。 另外，普通股的股东在公司重大问题的决策方面（比如董事会的选举方面）具有投票权。公司的日常业务正是由董事会来管理的。董事会的责任是确保公司的活动能够使得公司的价值（即股权和债权的价值）最大化。因此，尽管股东并不能直接控制公司的日常业务，但他们可以决定由谁来管理这些业务；而且，当他们认为公司的活动按价值最大化的标准来衡量并非有效时，他们可以对董事会进行更换。 在所有的金融证券市场上，公司股票二级市场是最受关注而且报道最多的一个市场。每天电视和报纸的报道中都包括了对股票市场（包括美国的和国外的）变化情况的简要介绍。这是因为股票市场的变化有时可以被看成是对经济活动和经济状况的一种预测。另外一个原因在于，公司股票是人们最广泛持有的一种金融证券。许多人都直接拥有股票或者是通过养老基金和共同基金的投资间接拥有股票，因此，他们财富的波动与股票市场的波动密切相关。 在这一章，我们要对股票以及股票交易市场的内容进行介绍。首先，我们要介绍各种不同的公司股票。接着，我们要介绍向公众出售股票的方法以及股票的交易情况——先介绍初级市场（初始销售市场），然后介绍二级市场（股票的转售市场）的内容。我们还要对主要的股票市场指数进行分析。股票市场的参与者以及其他一些与股票市场相关的问题，比如股票市场指数与整体经济活动的关系、股票市场的效率、对股票市场交易的监管等等，都是本章要分析的内容。本章最后，我们将分析国际投资者参与美国股票市场交易的情况以及外国股票市场所具有的一些特点。 股票市场证券 有两种形式的公司股票：普通股和优先股。虽然所有公开发行股票的公司都发行普通股，但其中有许多并不发行优先股。两种股票的投资者都可以获得两方面的收益。一是股票将来升值时的资本利得1