我国股票市场价格操纵交易特征实证研究.pdfVIP

Vol9　No18　Sep. 2009 第 9卷 　第 18期 　2009年 9月 科 　学 　技 　术 　与 　工 　程 　 (2009) Science Techno logy and Engineering 　2009　Sci TechEngng 我国股票市场价格操纵交易特征实证研究 胡金霞 　胡代平 (上海交通大学安泰经济与管理学院 ,上海 200052) 摘 　要 　以中国证监会对股票价格操纵的处罚决定为依据 , 以国内证券市场发生的价格操纵股票为样本 , 以股票的日收益 率 、换手率 、波动性等市场反映指标为研究变量 ,对操纵特征进行了实证研究 。发现操纵对象在操纵期间 , 日收益率和换手率 上具有明显地放大 。 关键词 　股价操纵 　　收益率 　　换手率 　　波动性 中图法分类号 　F830. 9 1; 　　　　文献标志码 　A 　　由于股票市场规范化措施的落后 ,股票市场出 据难以获得 ,因此本文选取的是被证监会公开查处 现了一系列的问题 ,其中价格操纵就是其中一个重 的操纵股票作为研究 。从 1996 年开始至 2008 年 , 要的部分 。尽管各国证券监管部门一直致力于价 中国证监会共查处上海和深证股票市场操纵案件 格操纵行为的监管和防范 ,但是这一现象却时有发 共计 33起 ,其中有两只股票被操纵两次 ,这就是本 生 ,其重要原因在于价格操纵的行为复杂性 。A llen 文实证研究的基础 。有关原始数据来源于中国证 和 Gale ( 1992) [ 1 ]将价格操纵分为三种 :基于行为的 监会公告 ,W ind 资讯金融终端 ,被操纵股票的各期 操纵 ,基于信息的操纵和基于交易的操纵 。A ggarw ( ) 公告和上市公司基本信息资料 F10 资料 。在提取 al和 W u ( 2003) [ 2 ] 对美国股票市场上的操纵行为进 数据时 ,对数据进行了手工处理 , 剔除了停牌交易 行了实证 ,结果表明操纵行为普遍都能获得操纵利 日的数据 。 润 ,对市场的有效性构成了严重的威胁 。史永东和 12　数据分期 ( ) [ 3 ] 蒋贤峰 2003, 2004 对中国证券市场历年发生的 为准确了解操纵过程中股价 、成交量的变动 , 案例为样本 , 以 logisti模型为工具 ,操纵建立了违法 在进行实证研究时 , 除了研究操纵阶段的各个变 违规的判别模型 ,模型中的阈值的选取可以体现监 量 ,还需要比较操纵前后的各个阶段的变量 。本文 管的严厉程度 。 将研究时期分为三个阶段 ,第一个阶段为操纵前阶 因此 ,本文根据 1996年以来证监会出发决定披 段 ,为操纵开始前一年至操纵开始为止 ; 第二个阶 露的操纵事实进行实证研究 [ 4 ] ,发现操纵行为的一 [ 5 ] 段为操纵阶段 ,为证监会公布的操纵阶段 ; 第三个 系列特点 ,为监管部门提供有效的判别机制 。 阶段为操纵后阶段 , 为操纵结束 日至操纵后一年 。