我国股票市场资源配置效率的实证分析.pdf

股市众议园 我国股票市场资源配置效率的实证分析 1 2 □ 霍艳斌 严振霞 （1. 上海金融学院 经济系，上海 201209 ；2. 江西省农业科学院，江西 南昌 330200 ） 摘要：股票市场的首要功能就是进行资源配置。 股市的资源配置效 股票进行定价。股票发行价格的高低决定了股票发行企业能够筹 率的高低既体现在股票发行市场上，也体现在股票流通市场上。 本文通 集的资金的多少，也就决定着社会资源向该企业配置的多少。 发 过对我国股票市场发行市场和流通市场的资源配置效率的实证分析发 展前景较好的企业和行业的股票发行价格更高，可以筹集的资金 现，从股票发行融资的地区结构来看，各地区企业发行融资额存在着很 也更多，从而实现了资源向具有发展优势企业和行业的配置。 另 大的差距，呈现出明显的东部高、 中西部低的情况。 从股票发行市场融资 一方面，股市的资源配置功能也产生于股票流通市场上投资者在 的行业结构来看，股票发行融资明显倾向于国有企业，在一定程度上限 不同企业的股票之间的选择行为，即投资者会根据企业的预期收 制了那些发展前景好、经营效率高的民营企业上市融资。 从上市公司与 益情况来在不同企业的股票之间进行投资选择，导致不同企业的 非上市公司的经营效率来看，上市公司的经营效率处于本行业中的较低 股票价格的变动，从而引导资金流向更加优秀的企业和更具有发 水平，我国股市并没有把资源配置给最优秀的公司。 在股票流通市场上， 展前景的行业，实现资源的优化配置。 一国股票市场的资源配置 虽然存在着一定的资源配置效应，但效率仍不高。 效率的高低就取决于股市在发行市场和流通市场上的资源配置 关键词：股票市场；资源配置；效率 Abstract ：The principal function of the stock market 功能发挥的好坏。 因此，对我国股票市场的资源配置效率的实证 is to allocate resources . The efficiency of the 分析主要包括这两个方面。 resources allocation of the stock market is showed both 一、我国股票发行市场的资源配置效率的实证分析 through the stock issue and through the circulation 股票发行市场的资源配置效率高低可以从各个地区、各个行 market . According to the empirical analysis of our 业的企业从股市融资额的多少以及上市公司与非上市公司的经 stock issue and circulation market , the structure of 营业绩比较看出来，因此本文就分别从这个三个方面来对我国股 the region of stock issue showed distinctly that the 票发行市场的资源配置效率进行实证分析。 eastern area issued more than the western area . In term 首先，从股票发行市场资源配置的地区结构看。 不同地区上 of the structure of the industries , the stock issue 市公司的筹资金额多少说明了股市资源在不同地区的配置情况。 apparently lean towards the state -owned enterprises, 2003～2007 年，我国股票发行市场上的各地区企业发行融资额存 which restrict the financing of the private companies 在着很大的差距，呈现出明显的东部高、中西低的情况。东部地区 with good prospect and high efficiency . From the 的北京、上海、天津、山东、辽宁、江苏、河北、福建、浙江、海南、广 operating efficiency of the listed companies and the 东、广西等10 省市的融资额占全国总融资额的85.6％ ，而西部的 others , the efficiency of the listed companies is rather low in the whole industries , which means that 青海、西藏、宁夏、陕西、云南、贵州、四川、重庆、新疆、甘肃10 省 our stock market did not allocate resourc