期权大讲堂——交易策略.pptVIP

策略应用 1、赚取投机价差利润（价格不涨） 2、卖出看涨期权，保护已有多头头寸 举例：某投资经理预期白糖价格上涨，在4800元/吨买入白糖多头期货头寸后，为规避价格下跌导致交易头寸的风险敞口，于是卖出白糖看涨期权，执行价格为4950元/吨，获取权利金200元。 最大收益：执行价格-期货价格+权利金 最大可承受亏损额度：期货价格-权利金 卖出虚值看涨期权or卖出实值看涨期权 期货多头 卖出看涨期权 组合 期货价格 盈亏 执行价格 权利金 盈亏 组合总盈亏 4800 4950 80 80 价格下跌 4720 -80 接近0 80 0 价格上涨 5000 150 被行权 接近0 80 230 持有至期权到期 4800 x 150 到期作废 接近0 80 230 期权之间的转化 期货多头+卖出看涨期权 卖出看跌期权 标的期货价格 损益 期货多头 卖出看涨期权 卖出看跌期权 执行价格 3、企业保值 企业保护库存下跌风险，同时实现期货市场卖货 获取权利金 行权获得期货空头 实现期货市场卖货 举例：某油厂手中存有开榨留下的豆粕库存尚未卖出，此时油厂担心豆粕价格下跌，导致压榨亏损，于是卖出豆粕看涨期权，执行价格在3500元/吨，获取权利金50元。（此时豆粕现货价格在3350元） 如果价格上涨至3500元以上，则卖出豆粕看涨期权被行权，获得期货空头，在期货市场实现卖货，比过去的豆粕现货价格高出150元。 如果价格下跌，卖出期权获得权利金50元，弥补现货价格下跌的部分损失。 企业规避原材料价格上涨风险，做多期货，同时，卖出虚值看涨期权 获取权利金 执行价格-期货价格 举例：饲料企业为规避豆粕价格上涨风险，买入豆粕期货多头，价格在3320元/吨，此时期货价格下跌，为保护期货头寸风险，卖出看涨期权，执行价格在3450元/吨，获取权利金50元。 价格如期下跌: 获得50元权利金，摊低现货原材料成本、 价格上涨: 期价突破3450元，卖出期权行权，期货市场对冲平仓，盈利：180元。 卖出看跌期权 看多后市的期权操作 应用背景： 预期市场价格震荡或看多上涨行情时，可选用卖出看跌期权 收益：获取权利金 风险：价格上涨，风险无限 卖出看跌期权执行价格3350元 权利金53元 卖出看跌期权 执行后：获得标的多头，价格：执行价格-权利金 卖出豆粕1409合约看跌期权，执行价格为3500元/吨，权利金380元 标的期货价格 损益 行权价格3500元 卖出期权获取权利金380元 损益平衡点：3120元 期权应用 1、当价格下跌或者震荡中，选择卖出看跌期权 2、保护已有空头的头寸风险 某投资经理预期豆粕价格下跌，在3500元/吨买入豆粕空头期货头寸后，为规避价格下跌导致交易头寸的风险敞口，于是卖出豆粕看跌期权，执行价格为3350元/吨，获取权利金200元。 最大收益:期货价格-执行价格+权利金 最大可规避亏损点：期货价格+权利金 期货空头 卖出看跌期权 组合 期货价格 盈亏 执行价格 权利金 盈亏 组合总盈亏 3500 3350 200 80 价格下跌 3350 150 被行权 80 230 价格上涨 3580 -80 作废 接近0 80 0 持有至期权到期 X 3580 150 到期作废 接近0 80 0 期货空头+卖出看跌期权 卖出看涨期权 标的期货价格 损益 期货空头 卖出看涨期权 卖出看跌期权 执行价格 期权基础策略讲解 中辉期货研发中心 贾晖 Company Logo 期权基础策略讲解 期权基础知识 期权价格、期权特点 期权基础策略 四项基础期权策略 基础期权的转化和合成 期权基础知识 期权定价模型 期权的波动因素及影响 期权价格的波动特点 期权价格损益图 期权定价-平价原理 两个投资组合 看涨期权+贴现债券（面值为行权价） 看跌期权+商品期货合约 C+Ke-r（T-t） S+P 布莱克-斯科尔斯Black-Scholes模型基本形式 布莱克-斯科尔斯期权基本定价公式 1973年 布莱克-斯科尔斯有一系列的假设条件： 1、股票价格服从对数正态概率分布，股票预期收益率与价 格波动率为常数。 2、无风险利率是已知的并且保持不变 期权有效期内没有红利支付 3、不存在无风险套利机会 4、证券交易为连续进行 5、投资者能够以同样的无风险利率借入和借出资金 6、没有交易成本与税收，所有证券均可无限可分 在公式中，期权价值决定于五个变量： 1、标的资产的即期价格S； 2、期权执行价格X； 3、无风险利率r 4、期权到期时间T； 5、标的资产的价格的标准差 （通常称为波动率） 期权价格影响因素 期权的影响因素 标的物价格 执行价格 标的物价格波动率 到期日剩余时间 无风险利率 股票分红 2013年12月31日 SPX