VaR基本原理_计算方法及其在金融风险管理中的应用.pdfVIP

F 金融与经济 2009.2 INANCE AND ECONOMY VaR 基本原理、计算方法及其在 金融风险管理中的应用 ■周革平 VaR 是使投资风险数量化的工具， 旨在估计给定金融资产或组合在正常的资产价格波动下未来可能的 或潜在的损失； 目前常用的 计算方法大体归为三类：历史模拟法、蒙特卡洛模拟法以及方差 协方差 VaR - 法；各种方法均存在自身假设条件或固有的缺陷，在选择计算VaR 的方法时，需要在计算效率、所需数据信 息、准确性之间进行平衡。VaR 作为一种工具主要在风险控制、绩效评价以及金融监管三个方面发挥重要作 用。 关键词 ；历史模拟法；蒙特卡洛模拟法；方差 协方差法 [ ]VaR - 中图分类号 文献标识码 文章编号 （ ） [ ]F830 [ ]A [ ] 1006－169X 2009 2－0069－04 周革平（1969-），男，安徽枞阳人，博士，供职于中国建设银行四川省分行，主要研究方向为投资组合与 风险管理。 （ 四川成都 610031 ） 一、VAR 思想产生与发展简介 方法能简单清晰地表示市场风险的大小， 以系统的概率 VaR （Value at Risk ） 的思想应追溯到马柯威茨 统计理论作依托， 因而随后得到了国际金融界的广泛认 ［ ］ 1 可。 国际掉期交易商协会、国际清算银行及巴塞尔委员会 (1952) 的均值— 方差投资组合理论模型 。 马柯威茨建议 使用方差代替靠自觉判断的偏差来衡量风险， 但他的大 等团体一致推荐，将VaR 方法作为市场风险测量和控制 部分著作都致力于研究期望收益与均值— 方差结构中风 的最佳工具。至此， 技术已经演化为一种度量金融风 VaR 险之间的平衡， 这只适应于收益率服从正态分布或投资 险的国际行业标准。 者具有二次效用函数。 而给VaR 带来直接思路的是Roy 二、VAR 基本原理、计算方法及说明 ( 1952) ，他在投资组合选择时构造的“安全— 第一(safety- （一）VaR 定义。 ［ ］ first) ” 2 模型中，建议基于给定置信水平下的风险衡量选 VaR 方法把一种资产组合的风险归纳起来用一个单 择那些可将损失大于“灾难水平”的概率最小化的投资组 一的指标来度量。VaR 是使投资风险数量化的工具，旨在 合。 Baumol( 1963)也提出了一个基于某些概率水平下较 估计给定金融资产或组合在正常的资产价格波动下未来 ［ ］ 3 可能的或潜在的损失， 给出的权威解释 低的置信区