Z值模型在上市公司财务预警分析中的应用.pdfVIP

会 中 国 乡 镇 企 业 计 Z值模型在上市公司财务预警 分析中的应用 李 静 风险与危机是由不确定性引起的，企业财务风险与 行业级别及规模大小分层抽取正常公司作为配对样本。 危机的成因也是如此。由于企业的生产经营和管理活动 Altman将22个财务比率分为五大类：（1）流动性；（2）获 是一个具有不确定性的系统，即在企业活动的各个环节 利性；（3）财务杠杆；（4）偿债能力；（5）周转能力。然后用 都有存在大量的不稳定性和不确定性因素，所以企业的 逐步多元区别分析选取其中五个最具预测能力的财务 行为必然会伴随着风险的威胁和影响，若风险失控就会 比率，将之结合成一个数学式，于1968年发表的研究结 引发危机。任何企业风险终将会对企业财务造成影响， 论而形成的理论（Z值模型），来计算、预测企业的财务状 并显示在会计信息上，企业资金管理技术性失误是财务 况。其计算方法主要就是根据这些变量对财务危机警示 危机的直接根源。事实上，企业陷入财务困境是一个逐 作用的大小而赋予不同的权重，最后进行加权计算，得 步的过程，通常从财务正常渐渐发展到财务危机。实践 到一个企业的综合风险总判别分Z，将其与临界值对比 中，大多数企业的财务危机都是由财务状况正常到逐步 就可以了解企业财务危机的严重程度。根据Altman 的统 恶化，最终导致财务危机或破产的。因此，依据企业危机 计结果，此方法预测的准确率在破产前一年高达90% 以 预警管理的基本思想，建立有效的企业财务危机预警系 上，而在破产前5年也高达70%之多。 统，完全可能避免企业财务危机的发生，至少能够把财 该模型定义如下： 务危机所造成的损失和影响降到最低程度。这是因为企 Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.0064X4+0.999X5 业财务危机预警系统是通过设置并观察一些敏感性财 式中：X1= （流动资产- 流动负债）/总资产 务指标的变化，而对企业（或企业集团）可能或将要面临 X2= 留存收益/总资产 的财务危机事先进行预测预报的财务分析系统。它具备 X3=息税前利润/总资产 了财务危机的识别、分析与评价，并由此做出警示的管 X4=优先股及普通股的市场价值/总负债 理功能。正确地预测企业财务危机，对于保护投资者和 X5=销售总额/总资产 债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管 该模型主要将企业的偿债能力指标、盈利能力指标 理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要 和营运能力指标有机地结合起来综合分析企业破产的 的现实意义。 可能性，当Z1.8时，代表企业具有很高的破产概率；当 一、选择Z值模型进行财务预警分析的原因 Z32.99时，说明企业处于安全状态，破产的可能性很 限于现在许多先进的财务困境预警模型十分复杂， 小，可以不予考虑；当1.81≤Z3≤2.99时，代表企业处于 对于上市公司一般的利益相关者来说使用起来十分困 预测的灰色区域内，其财务状况不稳定，是否破产，情况 难。因此，财务指标广泛且有效地应用于财务困境预测 不明，需特别加以注意，此时，企业若采取有效措施，改 模型，如何选择财务指标及是否存在最佳的财务指标来 善企业经营管理，才有可能转危为安。 预测财务困境发生的概率却一直存在分歧，但是，自Z模 三、Z值模型的应用分析 型（1968）及ZETA模型（1977）发明后，还未出现更好的 Z值模型主要用于预测企业财务失败或破产的可能 使用财务指标于预测财务困境的