中国上市公司管理层收购(MBO)绩效研究.pdfVIP

维普资讯 重庆大学学报 (社会科学版) 2006年第 12卷第3期 JOURNALOFCHONGQINGUNIVERSITY(SocialScienceEdition)Vot．12No．32006 4l 中国上市公司管理层收购 (MBO) 绩 效 x0t-究 宾建成 (江西财经大学 国际经贸学院，江西 南昌 330013) 摘要：在中国，在 MBO相关的法律制度尚不健全、国有资产监管体系尚未完备、股权分置的情况还未解决等 客观因素的制约下，MBO是否能优化企业资源配置效率、改善资本结构从而提高企业的经营绩效?为了回 答这个问题，必须对中国所发生的MBO事件的经济后果及各种客观条件进行全面深入的实证与理论研究。 本文运用统计学的因子分析法，对中国2001—2002年 l7家实施了MBO的上市公司的经营绩效进行 了实证 研究。实证分析的结果表明：上市公司的经营业绩在MBO3-年和后一年有所上升，但是在MBO后二年，却 出现了一定程度的下滑。因此，文章认为，在 目前，由于中国MBO运行的市场环境和制度环境尚不成熟和不 完善，上市公司MBO还须慎行，应采取切实可行的措施规范上市公司MBO，以使上市公司MBO后的经营绩 效能稳步提升。 关键词：上市公司；管理层收购(MBO)；绩效分析 中图分类号：F272．91 文献标识码：A 文章编号：1008-583l(2006)03-0041-05 一 、 引言 不久前香港中文大学教授郎成平先生对中国国有企业改制特别是MBO提 出质疑，认为国有企业的MBO会导致公平缺失、效率下滑，并进而认为MBO这 种改制方式应该停止。我们认为，目前在国有企业MBO的运作过程中，存在一 些不公平、不规范的现象，使得一些管理层人员打着MBO的旗号，行侵吞国有资 产之实。虽然这并不意味着MBO和国有资产流失有着必然的联系，也不能因此 断言MBO不利于企业经营绩效的改善。更不能就此全盘否定 MBO。但是在相 关监管程序还未完善、MBO运行机制尚未健全的情况下，盲 目地推行MBO不仅 会导致国有资产的流失，而且也不利于企业经营绩效的改善。 本文对中国2001—2002年 l7家实施 MBO的上市公司绩效的研究中，根据 计量经济学的方法建立绩效评价模型。把定性分析和定量分析有机结合起来。 在 l7家实施MBO的上市公司长期绩效研究中利用公司在 MBO前一年、当年、 后一年和后两年的年度财务指标，运用统计学的因子分析法，计算出各个企业的 年度得分值，进而统计出年度得分的差值和得分正值指标来衡量MBO的绩效。 收稿 日期：2006—01—21 作者简介：宾建成(1966一)，男，湖南东安人，江西财经大学国际经贸学院教授，经济学博士，研究生导师， 主要从事金融投资与国际经济研究．已出版 《中国居民收入差距问题研究》、《当代中国国债研 究)等专著2部，并在 《人民日报)、《光明日报)、《世界经济)、《经济学动态》、《国际贸易问题) 等报刊杂志上发表 100多篇学术论文，曾获得安子介国际贸易研究奖等奖励。 维普资讯 42 重庆大学学报(社会科学版) 2006年第 l2卷第3期 文章对实施 MBO的上市公司绩效变化实证分 正相关关系；陆满平 (2oo3)通过对 199