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维普资讯 中小企业板上市公司财务状况实证分析 口文 ／刘为敏 提要 本文选择39家中小企业板上市 (2005)、李君妍、王力宾 (2006)、朱幼凤 (2007) 财务评价体系的一个指标，它通过以下指标来 公司2007年各项财务数据，采用2O个具有代 等分别用不同的数理统计或多元统计方法选 体现：每股收益、每股净资产、每股现金流量、 表性的财务指标，运用因子分析法计算出这 取某些上市公司或企业作为样本，对他们的财 市盈率等 。 39家公司的总得分及排名，揭示并探讨了中 务状况做了实证分析，证明了这些方法在财务 (5-)成长能力指标：用来衡量上市公司的 小企业板上市公司目前普遍存在的具有较高 分析 中的可行性。 发展潜力或预期收益。主要包括销售收入增长 成长性的特点，分析 了各公司经营状况的特 二 、因子分析法 引用及财务状况分析指标 率、净利增长率、总资产增长率、净资产增长 点、竞争优势和劣势等。 体系的建立 率，等等 。 一 因子分析的概念起源于 2O世纪早期，是 三、中小企业板上市公司财务状况因子分 、 引言 2Oo4年 5月 17日，中小企业板在深圳证 KarlPeal~Orl和 ChralesSpearmen及其他学者 析实证检验 券交易所设立。2007年底，中小企业板上市公 为定义和测定智力所做的统计分析。当时由于 本文选取中小企业板截至 2005年底上市 司数 目为202家，总发行股本约339亿元，上 缺乏强有力的计算工具，这种统计方法的发展 的5O家公司，剔除 l1家 2007年年报未出后 市公司市价总值约 10，652亿元，上市公司流 受到了阻碍。随着高速计算机的面世，人们将 的39家中小企业板上市公司作为样本公司， 通市值约 3，836亿元，标志着中小企业板已经 因子分析的理论成功地应用于经济学、医学、 并选取 2007年这些上市公司最新的财务数据 从探索走向成熟。但 由于中小企业板上市公司 地理学等领域，使因子分析的理论和方法更加 作为样本数据。所有样本公司的财务指标数据 的规模较小，发展时间较短，资产与业绩评估 丰富和完善。 均来 自：(1)巨潮网：http：／w／ww．cninfo．corn．crd； 分析的难度也较高，因而相对主板市场而言更 因子分析法作为多元统计方法中的一种， (2)中证 网：http：f～ rW．cs．corn．crd：(3)中国上 容易出现财务造假、内幕交易和市场操纵，监 对于解决传统财务分析方法所面临的缺陷具 市公司咨询网：http：／w／ww．cnlist．corn／；(4)中国 管难度也更大。因此，中小企业板市场的潜在 有明显的优势。沃尔和杜邦分析法人为的主观 证券监督管理网：http：／／www．csrc．gov．crd。 财务风险不容忽视。在此背景下，本文将对我 因素 比较多，难 以保证准确评价企业 的财务状 (一)原始指标数据标准化处理。除资产负 国中小企业板上市公司的财务状况做一些实 况 。且指标个数太多常会增加对问题分析的复 债率、流动比率、速动 比率、产权比率、市盈率 证研究，为投资者、上市公司及拟上市公司、政 杂性，因此人们总是希望用较少的财务指标来 5个指标外，其余都是正向指标 。先将这 5个 府监管部门等提供一些借鉴和参考，为中小企 代替原来较多的财务指标，主成分和因子分析 指标做正向化处理，即这5个指标的适中值分 业板的规范发展尽一点绵薄之力。 法正是顺应了这种需要。通过浓缩数据，用少 别定为 45％，2，1，1，2O。然后，用SPSS软件将 国外较早的财务状况分析方法主要有沃 数几个假想变量来表示众多财务指标数据，从 所有数据进行标准化处理。 尔评分法、杜邦财务分析体系、z评分模型等， 而抓住几个主要因予来帮助我们分析和解释 (二)计算相 关系数矩阵，