从美国次按风暴看结构金融在信用风险传递中的作用.pdfVIP

氏逸 财经论芏云 从美国次按风暴看结构金融在信用风险传递中的作用 101-鼙王胜西南财经大学金融学院 【摘要】农美国次按风器中，结构佘融在信用风险传递方面起到了关键作用。本文将探讨其中的风险传递机制及带给人们的启示。 【关键词】结构金融扭保债务凭证次级按揭贷款 今年夏天的荚国次按风暴席卷了全球．风暴的根源是次级贷 采取两种方式．～是投资成立对冲基金．对冲基金将以5倍甚至 款密在美联储邋续加息和地产泡沫破裂的双重打击下无力履行还 10倍的杠杆率向银行借款以购哭”有毒废料”。二是开展信用违 款义务。令人困惑的是在次缀信贷市场上熬信用风险释放戈{可会 滚疑整个美国金融市场乃黧全球金融市场，理麓结构金敲在信用 购买鹣信蔫保险，鬻定期支付一定的保险费，当出现借教人违约 风险传递中的作用是回答这一问题的关键。 不能偿逐贷款时．可以从CDS卖方那里得到补偿。CDS簇方常常 D 一．结构金融及CDO 会将保险费视为预期现金流而发行新的C 0，即所谓的合成 国际溘箕锻行全臻金融体系委贯会将结镌金融塞义为一季垂鏊 CDO。 ， 子i芷券化技术的金融中介形式。它首先需要建立一个资产池．这 首先．CDO的出现帮助次级房贷提供商转移了信用风险，但 个资产池中的资产范围宽泛．既可以是应收账款．抵押贷款，也 同时也将信用风险扩散到整个金存款投资者手中的证券价值大大 可以是债券，甚至是售爱遂约至换《CDS；。潋遗孛资产惫支持； 降低。其次。偌款人违约使本寒评级羲很馁的B．C．D缀涯券足 特殊目的枕构{SPV)将发行以不葡信用晶质区分的系列证券。绻乎一交不值，银行向对冲基金掇供的贷款难以收回。再次，合成 构金融成功的关键在于在所发行的一系列证券中，鬣少创造出一 CDO的投资者将因为违约事件发生而受到损失。最后，无论是 类诞券。使其傣用译级高于资产池中职毒资产的平均信用评级。 CDO的投资者{包撼众多银行糊基金}。国对冲基金贷款的银行 结构金融的类受篷要雹括凌产支持证券{ABS》，抵撺贷款支持诞还是CDS的卖方通鬻都是殷票市场的重要参莓者，违约攀件对毽 券(MBS)和拉保债务凭证(CDO)。 们的打击必然波及股票市场。 CDO是一种固定收益_【芷券，支撑CDO的资产池中既可以包括三．启示 债务王其，热黧债、公司壤鞍镊行贷款等，也霹瑷毽括资产证券 缝橡金熬在次按爱暴孛酶风险传递终粥精绘天镯两个重要酶 启示： 化产品，如ABS和MBS等。CDO系列证券按信用品顾区分通常可 分为三级，即离级(5enior或A)．中级{mezzanine娥B)和低级1．麓视对非银行金融中介{Non-bank 在金融稳定方藿，鉴篝当局的浚意力过去一燕集中在镊行鞠莓款 《junior或C}。舅铃杳一个不公聂发行懿系列，多为发行考宣己购 买，所以也称为股本系列{equity{。当发生损失时，由股本系列机构，但结构金融遮一类菲锻行金融中介的出现使问题变得复 首先吸收，然后依次由低级，中级和高级承担损失。CDO与其他杂，系统性风险可能起源于银行体系之外。从次按风暴来看，信 资产证券化产黪一样，都存在信用风险．利率风险和滚动性风险。 用风险臌是通过ABS和CDO扩散到了整个金融市场，腌部的违 二。次按溆暴中CDO对信用风黢的传递 约事{擎藏躲虱全球的金融稳定。因此，随着箨镶行金融中介不断 发展；|士太，监管当局的监管理念也需要相皮调整，不但瑟加强对 L二二_J l瓣杼 l 银行和存款机构的监管．而且应溜充分重视对非银行金融中介的 A(1商of) - 援蜜毒 釜警。