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买进看涨期权交易策略运用 类 别： 期市报道 刊发机构： 期货日报 刊发时间： 2005-09-27 作 者： 魏振祥 [ 28 ] 买进看涨期权是对未来看涨，且认为会有大涨的机会，所以愿意支出权利金购买，认为未来价格波动幅度会 超过损益平衡点（执行价格＋权利金）。 比如，投资者在9 月1 日棉花期货价格为13900 元/ 吨时，决定买进执行价格为14000 的看涨期权，权利金为 200 元，此时买进看涨期权的损益平衡点＝14000+200＝14200。 投资者之所以这样决定，是因为估计至到期日，将有利多因素会使期货价格超过损益平衡点 14200，在到期 日之前至少会涨300 点。 为什么我们一开始就要预测期货价格超过损益平衡点？其实，9 月2 日期货价格上涨虽没有达到损益平衡点， 但权利金已上涨了，而且此时平仓也获利了。我们这种分析是建立在最坏打算的基础上，也就是说，不管价格在 中间时期如何变化，只要您相信到期日之前期货价格会有300 点的价差就可以了。当然在到期日之前，期货价格 的变化会使权利金变化，而权利金又是时间价值起决定作用。一旦价格波动幅度减小，时间价值就流失很快，所 以做期权，一方面要考虑时间价值，一方面可直接考虑损益平衡点，这样做更保险。 买进看涨期权后，会出现三种情况：期货价格大涨、缓涨、下跌。 情景 1：最佳状况——急涨 如果买进看涨期权后，由于重大利多题材影响，价格出现急涨，可采取短线操作或波段操作方法。投资者若 属短线操作，可在获利满足点达到后就平仓，获取权利金的价差。至于波段操作，在期货价格没有出现反转信号 时，不必急于平仓，可耐心等待。 买进看涨期权属于风险既定、获利可观的交易策略，涨得愈多，赚钱愈多。但要注意的是，价格大涨后，反 转信号出现，在到期日之前会发生回调或下跌的可能，这时应该考虑平仓，将获利及早落袋为安。如果投资者不 想太早平仓，但又担心期货价格果真回落，导致原有获利缩水，这时唯一可做的就是选择锁利。市场常见的锁利 策略，一是卖出看涨期权，另一种是卖出期货。不过，一般来说，后者优于前者。 情景2 ：次佳状况——缓涨 投资者买进看涨期权后，价格缓涨，且不排除到期日之前一直如此。这样，期货价格固然缓步上涨，然而看 涨期权的时间价值流失很快，会出现权利金不涨反跌的局面。所以，如果造成期货涨期权亏的窘境，我们该如何 办呢？其实，此时可以考虑在较高执行价格卖出看涨期权，以提高结算时的获利水平。 这里的卖出看涨期权与情景1 的卖出看涨期权锁利是有不同之处的。情景1 锁利策略原则上是在出现较大获 利时使用，而情景2 多头价差交易大致上是在小赚小亏时使用。情景1 锁利的目的，是投资者希望将预期的利润 锁住。而情景2 是希望能转亏为盈或提高获利。情景1 在选择卖出看涨期权的执行价格时，以平值为主。而情景 2 以虚值一挡为主。这些，将在以下的分析中介绍。 情景3 ：最差状况——下跌 最差的状况是买进看涨期权后，价格不涨反跌，导致部位处于亏损状态。期货价格下跌分为缓跌、急跌。 如果出现缓跌，而且有可能持续到到期日，此时可考虑选择较低执行价格卖出看涨期权，形成缓跌的看涨期 权空头价差交易策略，实现反败为胜。 如果出现急跌，最多也只是损失权利金。所以买进看涨期权的好处是，就算期货价格跌跌不休，也不必设置 停损。问题是，如果投资者不想使全部权利金泡汤，甚至有机会反败为胜，则可以考虑卖出期货。 表面上看，情景3 的卖出期货与情景1 的卖出期货差别不大，但实际上还是有不同之处的： （1）情景1 的期货空单锁利，原则上是处于获利的时候选择；而情景3 的情况是处于亏损状况，希望反败 为胜。 （2 ）情景1 锁利的目的，是投资者希望将预期的利润锁住；而情景3 是希望在到期日之前能扭亏为盈。 （3 ）情景1 锁利的时机，代表投资者在乐观中偏保守；而情景3 基本上代表投资者已转多为空。 以下5 招的介绍以9 月1 日行情做基础。 9 月1 日棉花期权行情表 第1 招 出现急涨，明显获利，卖出平值看涨期权锁利 优点：利润可得到保护，一旦价格真的下跌，也不会随着下跌而使收益缩水。收益有限，风险也有限。因此， 卖出的看涨期权，交易所可不