公司治理结构与CEO薪酬决定_一个理论综述.pdfVIP

　广东社会科学 　　2007 年第 3 期 　 公司治理结构与 CEO 薪酬决定 : 一个理论综述 彭璧玉 　肖　华 [提 　要] 在发现 CEO 薪酬与公司业绩的相关性很低后 , 理论和实证研究开始关注公司治理结构与 CEO 薪酬之间的关系 。已有的研究倾向于认为 , 在不同的公司治理模式下 , CEO 的薪酬水平和结构存 在很大差异 ; 董事会结构对 CEO 薪酬有重要的影响 , 董事会对公司的控制程度越高 , CEO 的薪酬水 平就越低 。外部董事有利于促进 CEO 激励薪酬的采用 , 并且外部董事比例和激励薪酬之间存在正相 关关系 。所有权集中程度是 CEO 工资和奖金的重要决定因素 , 且所有权集中程度与 CEO 薪酬负相关 ; 兼任董事长的 CEO 比不兼任董事长的 CEO 能获得更高的薪酬水平 ; CEO 的任期越长 , 其薪酬组合中 的现金报酬就越多 , 股票薪酬就越少 。 [ 关键词] 公司治理结构 　CEO 　薪酬决定 [ 中图分类号] F2754 [ 文献标识码] A [ 文章编号] 1000 - 114X (2007) 03 - 0019 - 07 ( ) 根据委托 - 代理理论 , 解决代理问题的方式之一就是将代理人 主要是 CEO 的薪酬与公司 经营业绩联系起来 , 即实行以业绩为基础的薪酬体系 。然而 , 大量的薪酬 - 业绩敏感性研究 ( Tosi etc , 2000) 也没有发现 CEO 薪酬和公司业绩之间存在明显的相关关系 。有鉴于此 , 研究者 们开始从其他角度分析 CEO 薪酬的决定因素 , 比如 CEO 个人特征 (年龄 、任期 、个性特征及教 ) 育背景等 、公司战略行为以及经理者市场等 。由于 CEO 薪酬受董事会的决定 , 因此 , 越来越多 的研究把 CEO 薪酬与公司治理结构联系起来 , 探讨董事会构成 、CEO 和董事长的职位分离 、内 部董事持股比例和外部股权的相对集中程度等因素对 CEO 薪酬的影响 。 一 、公司治理模式 不同的市场经济国家具有不同的公司治理模式 , Nickell ( 1995) 界定了两种主要的类型 : 第 ( ) 基金项目: 广东省哲学社会科学规划项目 《提高珠三角地区制造业竞争力的工资政策研究》 批准号050 - 02 。 19 一种类型以大的、发育完善的股票市场为特征 , 每个公司的股票被股东所控制 。这些股东是与公 司联系不太紧密的机构或个人投资者 。这一类型的组织中 , 敌意接管非常容易。公司治理市场约 束着管理团队。第二种类型是指股票市场中每个公司的大部分股票由与公司有长期利益关系的股 东控制 。敌意接管不会发生 。 从各国实践来看 , 英美等国家属于第一种治理模式 , 而 日德等国家属于第二种模式 。因此 , 这两种模式也可称为英美模式和德 日模式 , 它们利用不同的内外部治理机制来协调管理层和所有 者