基于多因素权重模型的证券投资者交易动因的研究.pdfVIP

维普资讯 2003年 9月 东南大学学报 (哲学社会科学版) Sep． 2003 第 5卷第5期 JournalofSoutheastUniversity (PhilosophyandSocialScience) Vo1．5 No．5 基于多因素权重模型的证券投资者交易动因的研究 王冀宁 ，李心丹 (东南大学 经济管理学院，江苏 南京 210096；。南京大学 管理科学与工程研究院，江苏 南京 210093) [关键词 ]投 资者行为 ；认知偏差 ：影 响 因素 ；MWMIB [摘 要 ]分 析 中国证券 市场投 资者交 易动 因的影 响 因素 ，可构建一个 “影 响证 券投 资 者投 资倾 向的多 因素权重模 型 (MWMIB)”。通过 154家证券 营业部 的 4858位投 资者 的 问卷 调查数据 ，对我 国证券投 资者 的投 资倾 向进 行实证 检验 ，结果表 明 ：尽管证券投 资者总体对 我 国证券 市场 的宏观环境评价较 高 ，但普遍对 市场政策 、上市公司 的质地 和信 息 的披 露等方 面持消极 态度 ，投 资意愿不高 ，证券 市场政策干预 的特征较 明显 。 [中图分类号 ]F830．59 [文献标识码 ]A [文 章编号]1671—511x(2003)05—0027—05 BFS)应运 而生 ，它突破 了传统 主流金融 理论研 究 的 一 、 引 言 窠 臼，以新 的视 角重新 审视主宰金融证券 市场 的人 研 究证券投 资者真实 的投 资决策行为特 点 、交 的因素对市场的影响 ，对长期 以来居于金融证券理 易动 因及其对证券 市场和投 资者投资效率 的影 响 ， 论 研究统 治地位的传统主流金融理论 提 出了强烈的 无疑是一项十分新颖而又极 富挑 战性 的工作 。长期 质疑与挑 战 ，处于 目前 国际金融证券研 究领域最前 以来 ，传统经济学研 究通 常将人看作是经济人或理 沿 ，同时也是最具活力和最有发展前景 的研 究领域 性人 ，即能根据预期未来 的价格变化和对未来风险 之一 ，其代表人物卡尼曼 (Kahneman)因此荣膺 2002 的估计 而对 自己的决策行 为进行 最优化 。早 在二百 年度诺 贝尔经济学 奖 。 年前 ，亚 当 ·斯密提 出 “经济人”的概念 ，其含义为 ： 目前 ，国际上研 究证券投 资者交 易行 为主要遵 经济个体是追求效用最大化 的理性人 ．个体的行为 循 的技术路线是 ，深入探 究投资者在 决策过程 中各 是基于理性 心理 的结果 。凯恩斯 (1936)的 “空 中楼 种外在 因素及投资者 自身 的认知、感觉和心理等 内 阁”理论和 “选美竞争 ”的理论也发现心理预期在人 在 因素对投资者行为的影 响 ，同时还要研 究投 资者 们 投资 决策 中的重 要性 ，认 为决 定投 资者 行 为的主 的交 易行为对金融证券市场稳 定发展产生 的影响 。 要 因素是 心理 因素 ，投资者是理性 的 ，证券 的价格 研 究方 向主要为两条主线 ：(1)发现金融证券 市场 决定于投资者 心理预期所形成 的合力 。基于传统经 的各种价格 “异象 ”和投资者存在的认 知偏差 ，构建 济学基础之上的、在当今金融证券研 究领域 中占据 理论体 系和行 为模 型 ，弥补传 统金融理论 的缺 陷 ； 着统 治地 位 的传统 主流 金融 理论 认 为 ：证 券投 资者 (2)结合 心理学 、社 会学及其 它认 知科学