基于投资者有限注意的_应计异象_研究_来自中国A股市场的经验证据.pdfVIP

基于投资者有限注意的 “ ” 应计异象 研究 * ——— A 来自中国 股市场的经验证据 饶育蕾 王建新 丁 燕 (中南大学商学院 4 10083 ) 【 】 “ ” ， ， 摘要 本文在应计定价被高估的 应计异象 研究基础上 从投资者有限注意角度出发 将投资者分为高关注 ， 。 ， 和低关注两类 实证检验两类投资者对应计定价的不同影响 实证研究发现 高关注投资者由于能够充分关注 ， ; ， 到包括应计和现金流在内的盈余组成部分 因而能够对应计作出较为合理的定价 相反 低关注投资者则对应 。 ， ， 、 : 计作出过高的定价 进一步的研究发现 在不同的市场态势下 高 低关注投资者对应计定价具有不同的表现 ， ， ; ， 当市场处于牛市时 高关注投资者对应计进行了合理定价 而低关注投资者则存在对应计的高估 而熊市时 ， 。 高关注投资者对应计作出偏低的定价 而低关注投资者则对应计作出了较为合理的定价 【 】 关键词 有限注意 应计异象 应计定价 、 一 引言 Sloan (1996) ， ， 通过计量方法研究发现 盈余组成中应计部分的持续性要低于现金流部分 即应计盈 ， ， 。 余对未来盈余的预测能力相对较差 但是市场并不能识别出这种差异 往往高估应计盈余的持续性 自 Sloan “ ” (Accrual Anomaly ) ， 。 ， 提出这种 应计异象 以来 该问题成为学界研究的热点之一 此后 许多学 ， 。 者对此进行了深入研究 分析应计盈余持续性差异及市场高估其持续性的原因 Sloan (1996) ， ， 曾提到 股票价格所表现出的似乎只是投资者对盈余自身的反应 而盈余中的应计和 ， 。 现金流两个不同的组成部分却被投资者完全忽视了 然而并未对此进行更进一步分析 近年来不断兴起的 。 ， 投资者有限注意的研究似乎与这种解释不谋而合 有限注意理论认为 投资者不能关注到所有可获得的有 ， 。 ， 用信息 且其对信息的处理能力也不是完美的 最近的一些研究表明 投资者对盈余信