我国上市公司绩效与公司治理结构关系的实证分析_向朝进.pdfVIP

《管理世界》( 月刊) 2003 年第 5 期 我国上市公司绩效与公司 治理结构关系的实证分析 □向朝进 谢 明 摘要 :本文在分析公司治理结构与公司经营财务业绩相关关系的基础上 ,将公司绩效 分解为净资产收益率代表的公司价值和托宾 Q 值代表的公司价值成长能力两个指标 , 分 别建立公司价值与公司治理结构各影响因素以及公司价值成长能力与公司治理结构各影 响因素关系的多元线性数学模型 ,对之进行多元线性回归分析 ,考察它们之间的相关性和 回归系数 , 并通过拟合出的回归方程考察公司短期与长期发展能力与公司治理结构的关 系 , 是对公司治理结构与公司绩效关系进行研究的一次有益尝试 。文章最后还为完善我 国公司治理结构 ,提高我国公司绩效提出了若干建议 。 关键词 :公司治理 公司绩效 实证分析 一 、问题的提出 现代公司制度的核心是要建立完善的公司治理结构 , 一方面要合理安排公司控制权 和监督机制 , 另一方面要设计和实施有效的激励机制 。通过一系列健全有效并且规范的 组织制度实现企业所有权与企业经营权的两权分离 , 从而使企业经营者能够做到真正的 自主经营 。同时 ,为了防止企业经营者利用职权谋取私利 ,损害企业其他利益相关者的利 益 ,企业需要构建一整套合理的治理结构对经营者的权利进行制衡 ,并且借之协调企业各 利益相关者之间的利益关系 。公司治理不仅成为现代企业制度最重要的构架 , 而且是企 业增强竞争力和提高经营绩效的必要条件 ,所以,公司治理结构是现代企业制度得以真正 确立的保证 。 我国的企业长期以来充斥着短期行为 ,而忽视企业长期的发展 ,导致企业绩效下降 , 竞争力降低 。伴随着现代企业制度的建立 ,人们逐渐意识到公司治理结构对于我国企业最 终绩效和竞争力的决定性作用 。从战略的高度上看 ,一个好的治理结构应当能够通过约 束 、激励和决策的参与等种种机制的设计 ,提高企业的长期绩效 ,尤其是对于培育一种能 够维持和创新长期竞争优势的成长能力而言更为重要 。随着改革开放和经济的发展 ,我国 已经进入了经济体制转轨的重要时期 ,企业面临着建设以规范的公司制为组织形式的现 代企业制度这一重大变革 。在这一 目标指导下 ,许多企业改制为公司形式并且上市交易 。 到 2002 年 ,公司制改革在我国已经取得了很大的成绩 ,证券市场飞速发展 , 已经有超过 1000 家企业在上海 、深圳证券交易所挂牌交易 ,对我国经济改革做出了突出的贡献 。 ( ) 朱武祥等 朱武祥 、张帆 , 200 1 对 1994～1996 年期间在上海和深圳证券交易所上市 的 2 17 家 A 股公司的研究表明 , 第一大股东持股比例高低对上市前 1 年到上市后 4 年期 间的总资产利息税前收益率 、净资产税前收益率和主营业务利润率等业绩指标中位数变 ( ) 化差异的影响不显著 。朱武祥 、宋勇 200 1 以家电行业上市公司为样本 ,发现竞争激烈的