我国上市公司融资行为的财务分析.pdfVIP

维普资讯 重庆大学学报 (社会科学版) 2OO2年第8卷第6期 JOURNALOFCHONGQINGuNlvERsrrY(S0c SciencesEdition)Vo1．8No．62OO2 7 韩国上市公司融资行为酌财务分析 杨秀苔，刘贤文，杜 莉 (重庆大学 工商管理学院，重庆 4OOO44) 摘要：我国上市公司的融资行为表现为典型的股权融资偏好。以致近年来一度形成所谓的上市公司集中性的 “配股热”或 “增发热”。近年来，国内已有许多研究者从不同角度对上市公司的股权融资偏好的原因进行 了大量研究，本文将从财务理论出 发分析上市公司的这种行为对股东收益的影响。 关键词：上市公司；融资行为；股权融资 中图分类号：F406 文献标识码 ：B 文章编号：1008-5831(2002)06-0(107—03 一 、 中国上市公司融资行为的基本特征 例，1991--2000年的十年期间，累计股权融资总额超过了5030 企业的资金来源主要包括 内源融资和外源融资两个渠 亿元，其中首次发行筹资额累计达到2967．98亿元；配股融资 道，其中内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过 累计达到 1637．85；增发融资累计达到256．91亿元 ((2001中国 程中的资金积累部分；外源融资即企业的外部资金来源部分， 证券期货统计年鉴》，2001)。与此同时，自1992年以来，全部上 主要包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资主要是指 市公司的资产负债率总体上呈现不断下降的态势(表 1)，这说 企业进行的首次上市募集资金 (IPO)、配股和增发等股权融资 明在上市公司的外部资金来源中，债务融资的比例从总体上 活动，所以也称为股权融资；间接融资主要是指企业资金来 自 看趋于下降，也就是说通过证券市场 的股权融资比例应是在 于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动 ，所以也称为 不断上升的。而进一步研究发现在我 国上市公司融资结构 债务融资。 中，内源融资比例偏低，对于未分配利润为正的上市公司，外 我国证券市场以沪深两个交易所于 1990年相继成立为诞 源融资比例都要远高于内源融资，而那些 “未分配利润为负” 生标志，迄今已有十年多的发展历史。证券市场具体说主要 的上市公司几乎是完全依赖外源融资。在外部融资中，对未 是股票市场的的大规模发展为上市公司进行外部股权融资创 分配利润大于0的上市公司来说，股权融资所 占比例明显高于 造了极其重要的途径和场所。以上市公司境内的A股融资为 债务融资(表2、表 3)。 表 1 1992-．-2000年中国上市公司负债 比率(％)变化趋势 资抖来源：中国证券监督管理委员会网站。 收稿 日期：2O02—09—08 作者简介：杨秀苔 (1933一)，男，四川射洪人，重庆大学工商管理学院教授，博士生导师，主要从事技术经济研究。 维普资讯 8 重庆大学学报 (社会科学版) 2OO2年第 8卷第 6期 表 2 上市公司的内源融资与外源融资结构 (％) 资料来源：1995—1999年数据根据郑江淮等 (2001)的有关计算结果重新整理并测算得到；2000年数据根据WIND信息公司提供的数据库整理 计算 。 说明：(1)表中的 “内源融资”按 “未分配利润”与 “折旧”之和计算；股“权融资”按 “股本”与 “资本公积金”计算；“债务融资”按 “长期借款”、“短期 借款”及 其“他”合计计算。 其“他”包括 “应收帐款”等内容。(2)“一”表示相关计算结果暂缺(下同)。 表