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VaR模型在金融风险管理中的应用 肖志勇，宿永铮 (江苏大学财经学院，江苏镇江212013) 【摘 要】VaR模型是JP．Morgan公司用来计量市场风险的产物，它是一种能测量不同交易、不同业务部门市场风 险，并将这些风险体现为一个数值的VaR方法。一般情况下有三种方法计算VaR的值：方差一协方差法、历史模拟法、蒙特 卡罗模拟法。VaR模型最早是用来度量市场风险的，目前VaR的分析方法正在逐步被引入金融风险管理的各个领域。VaR 模型在金融风险管理中的应用越来越广泛，特别是随着VaR模型的不断改进，不但应用于金融机构的市场风险、信用风 险的管理，而且在流动性风险管理及金融监管等方面有着广泛的应用。 【关键 词】VaR模型；金融风险；风险管理 【中图分类号】F830 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2008)24一OO44—03 一 、 VaR模型产生的背景 险的内部模型，以便选择其中一个作为标准测试的框架。这次 VaR(ValueatRisk)模型是国际上近几年发展起来的一种 研究的结果，再次充分确信了VaR作为内部测量市场风险模型 卓有成效的风险量化技术 ，中文通常译为风险价值、在险价值 的设想。”同时，计算机技术的 日新月异也使得VaR的复杂金融 等。它的一种较为通俗的定义是：未来一定时间内，在给定的条 模型的计算能够实现，通过风险分析软件我们很容易就能做到 件下，任何一种金融工具和品种的市场价格的潜在最大损失。 以一 目了然的方式来表达出具体的风险值。 在这个定义中包含了两个基本因素 ：“未来一定时间”和 “给定 VaR模型的产生无疑使人们的投资观念、经营观念以及管 的条件”。前者可以是一天、一周 、一个月或一年等；后者是经济 理观念都发生了巨大变化：在投资过程中人们可以应用VaR对 条件、市场条件、上市公司及所处行业 、信誉条件等的概率条 投资对象进行风险测量，使人们根据风险的大小以及 自己承受 件。概率条件是VaR中的一个基本条件 ，也是最普遍使用的条 风险的能力来决定投资的策略从而减少人们投资的盲 目性。在 件，它的发布与天气预报的发布相类似。例如 ：“时间为一天，置 经营过程中人们可以对各种潜在的变化进行监控，以防止和避 信水平为95％(概率)，所持证券组合的VaR=IO000元。”其涵 免由于某些因素的恶化而造成重大损失。在管理过程中，VaR 义就是：“明天该证券组合可有95％的把握保证，其最大损失不 模型不仅仅只是对机构内部管理有着巨大的作用，诸如投资策 会超过 10000元。”或者说是：“明天该证券组合最大损失超过 略的制订、交易员评价和管理以及资金合理配置等各方面；同 10000元只有 5％的可能。” 时对于市场管理者也是非常有用的工具。市场管理者的一个中 与传统风险度量的手段不同，VaR模型完全是基于统计分 心任务就是防止 由于市场风险的过度积累并集中释放而造成 析基础上的风险度量技术。它的原理是根据资产组合价值变化 对整个市场乃至经济体系的消极影响。对于市场风险积累程度 的统计分布图，可以直观地找到与置信度相对应的分位数 ，即 的量化揭示正是 VaR模型的主要任务 ，这种新的科学的VaR VaR值。VaR模型是JP摩根公司用来计量市场风险的产物 ，当 技术以及 VaR模型基础上的风险管理模型对我国金融机构改 时JP．Morgan公司的总裁韦瑟斯通 (Weathe~tone)要求下属每 善业务将有所帮助 ，使投资大众的投资行为更趋理性，也使监 天下午在当天交易结束后的4点 l5分 ，交给他一份报告说明 管机构多了一种监测市场的有效工具。 公司在未来 24小时内总体潜在的损失是多大。于是风险管理 二、VaR模型的基本 内容 人员开发了一种能测量不同交易、不同业务部门市场风险 ，并 VaR模型是指在一定的持有期及某一概率情况下，估计给 将这些风险体现为一个数值的VaR方法。从VaR模型的起源 定投资工具或组合在未来资产价格下所面临的潜在的最大损 不难看出，它最早是用来度量市场风险的，目前 VaR的分析方 失。用Jorion的权威说法 “VaR值