负债企业为项目融资时最优财务杠杆确定的理论研究_基于权衡模型和两时期建模.pdfVIP

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2015-09-09 发布于重庆
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负债企业为项目融资时最优财务杠杆确定的理论研究_基于权衡模型和两时期建模.pdf

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财税金融  负债企业为项目融资时最优财务杠杆确定的理论研究 ———基于权衡模型和两时期建模 ◆ 鄢密西南财经大学金融学院【】，。摘要权衡理论提出了将破产成本和代理成本同时引入分析模型但是仅限于对非杠杆企业向杠杆企业转变过程中的资本结构的研究而， 0 ，1 ，，本文针对市场中已经杠杆化的企业通过两时期建模研究其为新项目融资时财务杠杆的变化以及如何选择融资方式来影响企业财务杠杆实现选择最佳的财务杠杆结构。【】关键词财务杠杆负债企业权衡理论， + E)+ ［Tc* D － PVAC (S )－ PVBC (S )。权衡理论提出了将破产成本和代理成本同时引入分析模型从而 Δ Δ 1 1 〗 MM ， V = ［D + E + PVAC (S )+ PVBC (S ) 0 进一步放松了定理的假定条件认为杠杆企业价值 L 非杠杆企可知 0 0 0 0 〗中所有项均为时期已 V + －－ ; ， M = D + E + PVAC (S )+ PVBC (S )， M 。业价值 U 杠杆税盾收益现值破产成本现值代理成本现值负债知常量因此令 0 0 0 0 可知为常量，， D + E = I 1 ，可以为企业带来避税价值各种负债成本随负债比率的增大而上升当 Δ Δ 为时期融入资金数量而这是由项目初始投资额所决定，。 V = M + I + Tc * D － PVAC (S )－，的常量与资本结构无关则 Δ 负债比率达到一定程度时边际破产成本和边际代理成本大于边际避 1 1 ，， PVBC (S )。税价值时加权平均资本成本从下降开始转向上升企业价值开始下 1 。