配对交易策略应用实证研究（金志宏）.pdfVIP

Q Q: 1040612738 配对交易策略应用实证研究 金志宏 易芝羚 丁鹏 摘要：本文结合配对交易基本原理，具体介绍了统计套利在实战中的 应用。根据协整策略，在沪深300 成分股里挑选出了若干具有高度相关性的 股票配对，并对北京银行/华夏银行这一股票配对在 2011 年套利的情况进行 了具体分析；根据大盘行业轮动节奏的特点，本文对行业轮动套利进行了简 单分析，具体对农业/制造业行业指数在 2011 年的走势进行了探讨，并对北 大荒/徐工机械这一股票配对的套利情况进行了分析；最后对具体股票配对交 易策略进行了对比分析，对总收益率与区间高度和头寸的最优化关系进行了 初步探讨。 一、配对交易基本原理 配对交易（Pairs Trading ）的理念最早来源于20 世纪20 年代 华尔街传奇交易员Jesse Livermore 的姐妹股票对交易策略。他首 先在同一行业内选取业务相似、股价具备一定均衡关系的上市公 司股票，然后做空近期的相对强势股，同时做多相对弱势股，等 两者股价又恢复均衡时，平掉所有仓位了结交易。该策略与传统 股票交易最大的不同之处在于，它的投资标的是两只股票的价差， 是一种相对价值而非绝对价值。同时又由于它在股票多头和空头 方同时建仓，对冲掉了绝大部分市场风险，因而它又是一种市场 中性策略，策略收益和大盘走势的相关性很低。 缺点：（1）历史数据只能反映过去所发生的事情，历史不能 Q Q: 1040612738 代表未来，因此完全依据对历史数据的统计分析来把握未来的套 利机会，存在一定的风险。 （2 ）价格偏差回归均衡关系所需要的时间跨度难以准确判断。 只能根据历史统计或季节性规律做大致估计。如果回归的时间过 长，对套利者的资金使用成本是个考验，也有可能导致套利失败。 统计套利在方法上可以分为两类，一类是利用股票的收益率序列 建模，目标是在组合的β 值等于零的前提下实现Alpha 收益，称为 β 中性策略；另一类是利用股票的价格序列的协整关系建模，称为 协整策略。 前者是基于日收益率对均衡关系的偏离，后者是基于累计收益率 对均衡关系的偏离。基于日收益率建模的β 中性策略，是一种超短 线策略，只要日偏离在短期内不修复，则策略就会失效。并且，如 果日偏离是缓慢修复的，这种策略很难搜索到合适的平仓时机。实 证分析也表明，β 中性策略经常会发出错误的交易信号。而协整策 略直接利用了原始变量——股价进行建模，当累计收益率偏离到一 定程度时建仓，在偏离修复到一定程度或反向时平仓。 沪深300指数是一个重要的指数，300 只股票的相对关系有44850 对。对这4 万多对都进行协整检验显然是相当烦琐的，也没有必要。 一种最简单可行的方法是计算任意两只股票的相关系数，找出相关 系数较高的股票组合。 这里采用的样本期为 2011 年1 月1 日至2011 年12 月30 日。 Q Q: 1040612738 在样本期内，剔除了长期停牌的股票之后，挑选相关系数最高的股 票，其相关系数均在0.85 以上。表1 给出了这些组合的相关系数及 各股票的行业属性。可以看出，这些相关性较好的个股绝大部分都 是属于同一行业。 表 1 2011 年沪深 300 股票同一行业走势高度相关的组合（部分） 代码 简称 行业 代码 简称 行业 相关系 数 1 600016 华夏银行 金融业 600036 招商银行 金融业 0.905 2 600019 宝钢股份 黑色金属 600028 中国石化 石化业 0.951 3 600489