金融市场风险计量VaR方法研究.pdfVIP

金融市场风险计量的重要方法包 下面对以上5个要素分别进行分 较好分布特征的分布形式(如t分布) 括灵敏度分析、波动性分析、VaR方析。 也会影响置信水平的选择。 法、压力测试法和极值理论，其中， 1、持有期的选择 (1)有效性验证。 VaR方法是目前市场风险计量的主 持有期是VaR的时间范围。由于 如果非常关心VaR计算结果的 流方法。 波动性与时间长度成正比，所以VaR有效性，则置信度不应选得过高。置信 VaR(ValueatRisk)是风险价值随持有期的增加而增加。通常的持有 越高，则实际中损失超过VaR的可能 的简称，定义为：在正常的市场波动 期是一天或一个月，但某些金融机构 性(或次数)越小。这种额外损失的数目 下，给定一定的时间间隔和置信水平， 也选择更长的持有期如一个季度或一 越少，为了验证VaR预测结果所需要 某一金融资产或证券组合的最大可能 年。在Ⅸ市场风险修订案》中，持有期 的数据越多。由于实际中无法获得大 损失，也可以定义为证券组合的损失 为两个星期(10个交易日)。一般来讲，量数据的约束，因此限制了较高置信 的分布的分位数。这两个定义是等价 金融机构最短的持有期是一天，但理 水平的选择。 的。要正确计算和运用市场风险进行 论上可以使用小于一天的持有期。选 (2)风险资本要求 风险管理，必须对VaR有详尽的分析择持有期时，往往需要考虑四种因素： 当考虑内部资本要求时，置信水 了解。 流动性、正态性、头寸调整。 平选择依赖于银行对极值事件风险的 VaR计算的基本要素分析 2、数据频度的选择 厌恶程度。风险厌恶程度越高，则越需 在大多数情况下，资产组合庞大 VaR的计算往往需要大规模历准备更加充足的风险资本来补偿额外 而复杂，保留组合中每一种资产的历 史样本数据，数据频度越长，所需的历 的损失。因此，用VaR模型确定内部 史数据不太现实，直接估算组合中每 史时间跨度越大。例如，假定计算 风险资本时，安全性追求越高，置信水 一种资产的收益也几乎不可能，组合 VaR所需数据为1000个观察值，如平选择也越高。置信水平反映了银行 的价值一般难以直接根据组合中每一 果选择数据频度为一天，则需要至少 在安全性与盈利性(风险资本高不利 于银行盈利)之间的平衡。 种资产的价值加权平均得到。在VaR4年的样本数据(每年250交易Et)；而 的计算中，通常是将每一种资产映射 如果选数据频度为一周(或一个月)，即 (3)监管要求 历史样本采用的是周数据(或月)数据， 金融监管当局为保持银行系统的 (Mapping)为一系列市场因子(Mar— 稳定性，会要求银行设置较高的置信 ketfactor)的组合。 则需要20年(或80年)的数据才能满 VaR的计算包括5个基本要素：足基本要求。这样长时间的数据不仅 水平。如《市场风险修订案》要求的置 l、持有期；2、数据的频度；3、显著性水 在实际中无法得到，而且时间过早的 信度为99％。 平或置信水平；4、资产组合的价值函 数据也没有意义一一金融市场的不断 (4)统计和比较的需要 数；5、累计分布函数。这5个要素中， 大幅变化，十几年前的市场与现在的 不同的机构使用不同的置信水平 1、2、3个要素是主观确定的参数，是市场相比截然不同。因此，VaR计算 VaR模型的外生变量。要素4是证券的数据样本量要求表明，数据频度越 Trust(信孚银行)在99％的置信 组合的估值模型，需要根据证券组合 短，得到大量样本数据的可能性就越 价值与市场因子的关系确定。要素5 大。 的置信水平下计算VaR。如果存