随机漫步_效率市场与证券市场分析.pdfVIP

( ) 2002 年 11 月 安徽大学学报 哲学社会科学版 November 2002 第 26 卷 第 6 期 Journal of Anhui University (Philosophy and Social Sciences) Vol. 26 No. 6 随机漫步 、效率市场与证券市场分析 邵瑞萍 (南方证券有限公司 广东 深圳 　518001) 摘 　要 :如果价格或收益率是随机的 ,那么市场就是有效的 ,但反过来是不对的。这就是 随机漫步假说与效率市场假说的逻辑关系 。随机漫步理论和弱式效率理论认为技术分析毫 无用处 ,次强式和强式效率理论认为基本分析也是无济于事 。学者用两种方法来对中国股市 的随机性与有效性进行论证 。 关键词 :随机漫步假说 ;效率市场假说 ;证券市场分析 ;技术分析 ;基本分析 ( ) 中图分类号 :F830. 91 　文献标识码 :A 　文章编号 :1001 - 5019 2002 - 06 - 0058 - 04 ( ) 　　在股价变动理论中 , 随机漫步假说 RWH 和效 每股价值时 ,代表市场上的交易者既不吃亏也不 占 ( ) 率市场假说 EMH 几乎主宰了整个理论界 ,这两个 便宜 ,此时均衡股价就是合理股价 。故 Fama 认为在 ( ) 理论基础是建立在股利折现模型 DDM 之上 。随机 效率市场中 ,市场价格将可立即充分反映所有市场 漫步假说认为股价是取决于未来股利折现值所决定 上可利用的信息 。 的实质价值 ,其变动呈随机漫步的运动形态 ;效率市 股市相关信息是指一切可以影响 DDM 中变量 场理论认为每一个证券的价格都永远等于其实质价 的信息 ,从其性质来分 ,大致可分五类 : ( 1) 公司内 值 ,即每一种证券总是按它的公平价值买卖 ,任何试 部信息 ,如经营业绩 、生产方式的改进或商品的创 ( ) 图寻找被错误估价证券的努力都是徒劳的。实际市 新 。 2 产业信息 ,如产业的景气波动及产业前景的 ( ) 场并非如此完美 ,在大量研究结果中 , 既有支持它 相关消息 。 3 宏观经济环境信息 ,如政府政策 、利 的 ,也有提出反面证据的。这的确是一个很矛盾的 率变动 、经济景气的波动 、国际原料价格的变动等 。 概念 ,否则 ,证券分析这一职业就不复存在了。 (4) 政治环境信息 ,如国际政治或国内政治的重大消 ( ) 息都会影响股价 。 5 租税信息 ,租税调整将影响各 一 、随机漫步假说与效率市场假说