超额存款准备金率与银行间市场流动性研究——月度数据估算与格兰杰因果检验.pdfVIP

超额存款准备金率与银行间市场流动性研究 ——月度数据估算与格兰杰因果检验 口 康 立 (北京大学光华管理学院，北京100871) [摘要]通过货币当局资产负债表、金融机构信贷收支表、}／2、Mo等一系列月度数据的相互关系，估算了月度超额准备 金率，估算方法有很强的稳健性。并进一步对超额准备金率和月度加权银行间市场拆借利率进行了格兰杰因果检验， 结果显示超额准备金率是引起银行间市场拆借利率变化的原因。 [关键词]超额准备金率；存款准备金；银行间市场流动性；拆借利率 [中图分类号]F832．2[文献标识码]A[文章编号]1003—1154(2014)04—0004—03 来市场流动性可能收紧，反之亦然。 一、引 言 鉴于超额准备金率在预判市场流动性上的重要 性，国内外一些学者对此做过相关研究。Keister和 McAndrews_l 2013年6月以来，银行间市场拆借利率出现多次 o探讨了商业银行超额准备金过多的原因； 暴涨，市场流动性出现了空前的紧张，6月20日，银行 Edlin和Jaftee’2 o讨论了商业银行持有过多的超额准备 间同业拆借利率继续大幅飙涨，隔夜拆借利率飙升 金可能造成的负面影响。国内学者中，方轶强㈦、朱芳 至13．83％(Chibor)，其余期限利率均出现大幅度上 和李俊’4o分析了我国商业银行超额准备金率变动的 涨；之后在2013年10月30日、12月23日又分别突破5％ 原因；李俊’5o分析了商业银行超额存款准备金率对我 的高位，市场多次出现恐慌情绪。 国货币乘数的影响；黄志刚’6 o认为，超额准备率的变 一次次“钱荒”恐慌的出现，反映了市场对流动 化有减弱法定准备金率和基础货币政策效果的作 性紧张的情况缺少足够的预判能力。这一方面导致 用。然而，在之前学者的研究中，超额存款准备金率 了金融机构很难提前采取措施，对应对流动性紧张； 都只能精确到季度数据。这是因为中国人民银行只 另一方面导致在出现流动性紧张时，市场过于恐慌 在每个季度的货币政策执行报告中公布当月金融机 的反应。如何对银行间市场流动性进行预判，成为人 构超额准备金率季度数据。数据频率太低严重制约 们关注的焦点，而超额存款准备金率是一个重要指 了大家对超额准备金率的进一步分析和应用。 标。 本文通过央行公布的货币当局资产负债表、凹。、 超额准备金率是商业银行运作中的一个重要概 坂等相关数据之间的勾稽关系，以公布的季度超额 念。在商业银行创造信贷的过程中，各国一般都以法 准备金率数据为基础，计算出月度超额准备金率，通 律形式规定商业银行必须保留最低数额的准备金， 过与每个季度公布值的对比可以发现，计算的结果 存放于中央银行，为法定准备金。商业银行存放的准 非常稳健。之后，本文对月度超额准备金率和反应金 备金超过法定准备金部分，便是超额准备金。超额准 融市场流动性的银行间市场拆借利率进行分析，用 备金率是指商业银行超过法定存款准备金而保留的 格兰杰因果／h析方法对二者进行检验。 准备金占全部存款的比率。 超额准备金率是影响商业银行创造货币能力以 二、月度超额准备金率的估算 及衡量市场流动性的重要指标，当超额存款准备金 率