第九章杠杆效应资本结构及融资决策.pptVIP

企业在经营发展过程中，总要考虑这样的问题：是否要融资？如何融资？要不要增加负债？增加多少负债？风险能否可控？经营的内外环境，是否适合这样的融资安排？最终，都要做出一个重要的财务决策——融资决策。 筹资方式和时机 资本结构 归根结底，是关于如何负债经营的选择决择！ 现实中,我们常看到呈抛物线状发展的企业,其快速上升与陨落,与高成本及高负债经营或多或少有着一定的关系. 本章教学目的与重点： 本章以融资决策为核心和目标，具体解决是否负债经营，如何负债经营的问题。首先分析负债经营的杠杆效应，讨论资本结构与企业价值的关系，最后，介绍如何权衡负债经营的利弊，做出具体的融资决策的方法。 一、经营杠杆效应 经营杠杆效应：由于固定性经营成本的存在，使销售量的微量变化引起息税前利润大幅变动的现象。 （二）固定成本和经营杠杆效应 在一定的产销规模内，由于固定成本并不随产品销量的变动而变动，因此，随着着销量的增长，单位销量所负担的固定成本会相对减少，从而导致经营利润更大幅度的增长，使企业获得额外收益；相反，随着销量的下降，单位销量所负担的固定成本将相对增加，从而导致经营利润更大幅度的下滑，甚至亏损，给企业经营带来风险。 经营杠杆效应：由于固定性经营成本的存在，使销售量的微量变化引起息税前利润大幅变动的现象。它是一种放大作用。 经营杠杆系数 经营杠杆系数（营业杠杆程度）：是衡量经营杠杆效应大小的量度，是息税前利润的变动率与销售额变动率之间的比率。它表示息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。反映了预期的杠杆利益与风险大小。 例：计算A、B公司的经营杠杆系数 影响经营杠杆效应大小的因素 1、在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，预期的经营杠杆利益和风险越小；产销量越小，经营杠杆系数越大. 2、在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，营业杠杆利益和风险越大。 即固定成本小，产销量大的企业经营越安全。 财务杠杆，又称融资杠杆，企业在融资决策时，要合理利用债务融资的杠杆效应。 息税前利润-债务利息（固定性资金成本）-所得税 = 税后利润 税后利润÷普通股股数=每股收益 财务杠杆效应：由于固定性资金成本（利息）的存在，使息税前利润的微量变化引起税后利润及普通每股收益大幅度变动的现象。它是固定的债务利息对息税前利润变动带动税后利润变动产生的放大作用。 财务杠杆正面效应分析 假设某企业只通过负债和发行普通股筹资。其中债务1000万元，年利率为6%，普通股共发行1000万股，每股1元。 财务杠杆负面效应分析表 财务杠杆效应分析 正面效应 负面效应 财务杠杆系数: 是衡量财务杠杆效应大小的指标, 是税后利润变动率与息税前利润变动率之间的比值, 反映了税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 它可估计和评价企业预期财务杠杆利益和财务风险。 影响财务杠杆效应大小的因素 1、息税前利润对财务杠杆作用大小的影响 承接上例，假设息税前利润为48万元，73万元，100万元，150万元，财务杠杆系数分别为多少？ EBIT=48 , DFL趋于无穷大 EBIT=73 , DFL=2.92 EBIT=100, DFL=1.92 EBIT=200, DFL=1.31 在固定性资本成本与所得税率不变的情况下，息税前利润越大，财务杠杆系数越小，财务风险越小；反之越大。 2、资本结构对财务杠杆作用大小的影响 在企业资本总额一定的情况下，采用不同的资本结构，支付固定性资本成本的资本在总资本中所占比重会不同，支付的固定资本成本的大小不同，从而形成不同大小的财务杠杆效应，使企业获得的财务杠杆利益和承担的财务风险大小不同. 结论: 1、在资本总额、息税前盈余相同的情况下，资本结构不同，财务杠杆效应的大小不同。支付固定性资本成本的资本比例越高，财务杠系数越大，财务风险越大，但预期的财务杠杆利益也越大。 2、只要公司的资本报酬率大于负债筹资的利息率和优先股股利率，利用负债筹资或优先股筹资会提高普通股每股收益。 企业要根据所处经营环境安排资本结构，不能盲目进行负债经营，也不要过于谨慎。 (三)综合杠杆效应 综合杠杆: 经营杠杆和财务杠杆的连锁作用（或总杠杆作用）。 综合杠杆系数的意义 1、它能够估计出销售额变动对税后利润及每股收益造成的影响。 2、财务风险会扩大经营风险。 3、企业可利用经营杠杆和财务杠杆之间