第六章金融衍生工具市场.ppt

第六章、金融衍生工具市场 本章学习目标： 理解什么是金融原生产品与衍生产品 弄清金融衍生产品的分类及其主要功能 认识什么是远期利率协议与远期外汇交易 了解什么是期货交易及其主要功能；利用期货进行对冲交易的基本原则 了解什么是期权及其分类；理解期权的价值及其在风险管理中的作用 理解什么是互换、互换的种类及其在风险管理中的作用 本章学习内容 一、金融远期市场 二、金融期货市场 三、金融期权市场 四、金融互换市场 两个基本概念 原生金融工具：也叫基础金融工具，主要职能是媒介储蓄向投资的转化或者用于债权债务清偿的凭证 衍生金融工具：在原生金融工具基础上派生出来的金融产品，主要功能是管理与原生工具相关的风险暴露 衍生工具包括：远期、期货、期权与互换四种 金融衍生工具产生的背景：1970年代初期布雷登森林体系的解体，利率、汇率的波动导致金融资产价格的不稳定 金融衍生工具的优点：以确定性代替不确定性，控制利率、汇率波动带来的 风险 金融衍生工具的缺点：内在的杠杆性和虚拟性加大了金融风险，投机成为一种普遍现象 一、金融远期市场 (一)远期利率协议 (二)远期外汇合约 (三)金融远期交易的特点 远期交易：交易双方约定在未来某个时期按照预先签订的协议交易某一特定产品的合约。该合约规定双方交易的资产、交换日期、交换价格等 产生的基础：商品远期交易，用于转移生产和贸易活动中由于季节性等原因造成价格变动而导致损失的风险 1980年代初期被引进金融市场，成为一种保值工具 (一)远期利率协议(FAR) 1、定义 远期利率协议是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间段的协议利率，并指定一种参照利率，在将来清算日按规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间差额利息的贴现金额 协议建立的前提：交易双方对未来一段时间利率预测存在差异 远期利率协议的特点：双方以降低收益为代价，用预先固定远期利率的办法来防范未来利率的波动，实现稳定贷款成本和资产保值的目的 协议利率：合约中约定的固定利率 可选择的参照利率(市场利率)：LIBOR、银行优惠利率、短期国库券利率等 交易过程： 协议的买方→ 预测利率上升 → 力求把未来的负债成本确定在现在可接受的利率水平上 →与预测未来利率下降的另一方达成协议 若利率上升（高于协议利率） → 买方从卖方获得参照利率和协议利率间的差额利息收入 → 弥补实际筹资成本上升所需增加的利息费用 若利率下降 （低于协议利率）→ 未来实际筹资中的利息费用减少 → 减少的部分支付给协议的卖方 →卖方获得协议利率高于参照利率间的差额利息收入 协议的卖方→ 预测利率下降 → 把未来收益率按现在的利率水平固定下来 若未来利率下降（低于协议利率） → 卖方从买方获得差额利息收入 → 弥补实际投资中利息收入的减少 若未来利率上升（高于协议利率） → 卖方的实际投资增加了利息收入 → 用于支付给买方获得的差额利息收入 举例： 假定某公司打算三个月后借款5000万元，当前市场利率为5.25%，公司预计三个月后的市场利率可能上升到5.75% 某银行预计三个月后的市场利率会下降到5.0% 为了规避利率上升的风险，公司可与该银行签订一份远期利率协议，约定三个月后以5.25%的利率从该银行借入5000万元的资金 若三个月后，市场利率上升到5.75%，则公司可按与银行事先签订的协议，以5.25%的利率向银行借入资金，成功地通过远期利率协议规避利率上升的风险 若市场利率没有上升，反而下降到5.0%，公司必须以5.25%的利率借入5000万元资金。银行则通过远期利率协议规避了利率下降的风险 说明：远期利率协议可锁定未来利率水平；在真正的协议中没有本金的交换，只是利差的结算 2、远期期限 远期利率协议通常以m×n的形式来表示它的期限 m表示合约在m个月后开始生效 n表示合约在n个月后结束 如，一份1×4的远期利率协议就表示一个月后开始生效，四个月后结束的远期合约，其实际期限为三个月 常见的远期期限如下： 三个月系列 六个月系列 远期开始 远期结束 远期开始 远期结束 1×4 1个月 4个月 1×7 1个月 7个月 2×5 2个月 5个月 2×8