Chap4 净现值及其他投资决策标准.ppt

一、资本预算 1、什么是资本预算？ 资本预算Capital Budgeting 长期投资决策 Long-term Investment decision 规划企业用于固定资产的资本支出，又称资本支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。 “资本预算是……一个极其重要的领域，它为长期投资项目（1年以上）确定目标与标准……” “……资本预算是对资本性投资项目的价值评估……，它告诉你哪些项目可取，哪些应该放弃，以及原因何在。它还会告诉你：新项目将为你的企业价值和股东财富带来怎样的影响” -John J. Clark, “Capital Budgeting” 资本预算为项目运行期间的现金流量管理提供了一幅蓝图：何时需要增量融资？何时需要再投资？ -Jack Z, “Financial Management” 2、为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。 在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！ 3、资本预算的决策与执行系统 提出投资计划 策略价值 估计现金流量 决策准则评估 拒绝 控制与绩效评估 检讨与回馈 改善 有 放弃 无 资本预算的执行 接受 二、投资项目（Project） 建设起点 投产日 终结点 建设期 运营期 计算期 1、项目计算期的构成 2、项目的特点 具有很大的前期成本; 特定时间段中产生现金流量; 当项目结束时，由项目资产产生的期末残值Salvage Value。 3、狭义与广义的投资项目 狭义的投资项目： 3、狭义与广义的投资项目 广义的项目：所有关于利用企业有限资源的决策 进入新的行业领域（如迪斯尼公司进入房地产业）和新的市场（如迪斯尼的电视节目扩展到拉丁美洲）的主要战略决策 收购其他公司（如腾中重工收购悍马——中国民企海外收购第一案） 对现有行业及市场的新投资决策（如迪斯尼决定制作一部新的儿童动画片的决策） 可能会改变现有风险投资和项目运作方式的决策 关于如何更好地提供一种服务的决策 贴现指标 一、净现值法（NPV, Net Present Value） １、净现值 NPV等于投资项目各年净现金流量按资本成本折算成的现值之和。 ２、净现值原则 独立投资项目 NPV 0, 投资方案可行; NPV=0,可行，保本； NPV0,拒绝 排斥项目，NPV最大的项目 存在资本约束，则组合项目NPV最大为优 现实中假设 第t期净现金流量 项目寿命期 NPV计算方法 公式法 根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指标计算的方法。现金流量若是年金,则可采用年金现值计算技巧直接计算 列表法 通过现金流量表计算净现值指标的方法。即在现金流量表上根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。 Excel函数法 将NPV函数所计算结果乘以（1+贴现率）向后复利一期。 二、净现值率法※ １、净现值率 NPVR:净现值与原始投资现值的比率。 单位投资现值所能带来的财务净现值，是考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值不直接考察项目投资额的大小，故为考察投资的利用率，常用NPVR作为净现值的辅助评价指标。 ２、决策规则： 独立项目时,当 NPVＲ＝0, 方案才能接受 三、获利指数法（ＰＩ） 相对数指标，反映投资的效率。 决策规则： 独立方案：PI=1，方案可行。 NPV与PI的比较 当初始投资额不同时，ＮＰＶ与ＰＩ就会产生差异。 最高的ＮＰＶ符合企业的最大利益。而ＰＩ只反映投资回收的程度，不反映投资回收额的多少。因此，在没有资本限量的情况下的互斥选择决策中，应选用ＮＰＶ较大的投资项目。即当ＰＩ与ＮＰＶ得出不同结论时，应以ＮＰＶ为准。 四、内含报酬率法（IRR） １、IRR：使目标项目的NPV=0的贴现率。 2、IRR 原则 独立项目 IRR=公司的资本成本或所要求的最低投资报酬率，表示该投资项目可行；反之不可行。 排斥项目 IRR最大的项目 IRR计算方法-1 公式法 ∣内插法 投资后各年现金净流量相等 ①求出使NPV=0的年金现值系数; ②查PVIFA表，确定IRR的范围(下限i1, 上限i2) ； ③用内插法求出IRR： 投资后各年现金净流量不相等 采用逐次测试逼