03章 证券投资基本分析1.ppt

（1）利润 股票价格的水平与公司利润的水平趋向于以同步运动。公司利润水平越高，预期的股息水平也会越高；当公司利润水平增长较快时，预期的股息水平也会以较快速度增长，这样就导致了股票价格水平的上涨。但是，由于种种原因，这两者的运动趋势并不完全吻合。因为股票价格往往领导经济活动的变化，包含着投资者对未来经济活动发展趋势的预期。 （2）利率 ????固定增长模型中的要求收益率就是投资者的资金成本，它决定着股票投资者期望在其投资上赚到的报酬率。资金成本往往受两个方面因素的影响：一是无风险投资的收益率，如银行储蓄、货币市场资金和短期国债上得到的报酬率决定着这个比率；二是投资股票本身所具有的风险性，它一般认为由市场风险、经营管理风险、财务风险等决定。 3.1.2 影响股票市场的宏观经济变量分析 ??? (1)国内生产总值 衡量一个综合经济状况的常用指标是国内生产总值GDP（Gross Domestic Product）。国内生产总值通常按季度或年计算，政府每年都要公布期初估计值。国内生产总值是指某一特定时期内在本国领土上所生产的产品和提供的劳务的价值总和。 表3－1????? 我国的国内生产总值（1990－1999年）? 单位：亿元 ? 一般而言，在股票市场上，股价波动与国家的宏观经济运行之间具有一定的内在联系，从发达国家成熟股市的经验看，股价随GNP和物价指数的升降而上下波动。如： 发达国家股价指数与GNP的相关程度? （2）通货膨胀率 ????在我们考虑利润和利率对股价的影响时，实际上一直隐含着假定每年的价格水平是稳定不变的。但是由于通货膨胀的存在，使得货币意义上的利润并不能反映企业的盈利水平，名义利率也不能反映真实的资金成本，因此，我们要把通货膨胀率与利润、利率结合起来考虑对股价的影响。 （3）失业率 ????失业率指失业人数占全部劳动力的比率，它的高低可以从一个侧面衡量宏观经济的好坏。显而易见，失业率高说明国家经济发展速度缓慢甚至处于停滞期，企业也不景气。失业率高，国民人均收入降低，股市投资者就会减少，从而使股价降低。反过来失业率低，则表明经济增长迅速，企业处于扩充和发展阶段，大量需要劳动力，人们收入增加，股市的资金流入也因此增加，股价也随之上升。 （4）财政收支 ????财政收支制度本身具有内在的自动稳定功能，当经济出现波动时，财政制度的内在稳定器就会自动发生作用，减轻以至消除经济的波动。 ①政府收入的自动调节对股市的影响 ②政府支出的自动变化对股市的影响 ③政府基金对于股价的稳定作用 3.1.3国际收支对股价变动的影响 在开放的经济条件下，随着国际产品市场、资本市场、劳务市场和技术市场的形成和完善，促进了商品、资本、劳务和技术的跨国界流动，使得任何一个置身于世界经济大潮中的国家都不可避免的与国外发生多种经济关系。国际收支就是用货币来记录一国的对外经济活动。我国经济依存度从20世纪90年代以来保持了大体向上的趋势，这表明我国的对外经济活动对国民经济的影响日益加深，从而国际收支状况对国民经济的影响也日趋明显。 3.1.4宏观经济政策对股价变动的影响 （1）货币政策 ????货币政策是指中央银行控制直接影响金融市场的货币供应量和利率时所采取的政策。 （2）财政政策 ???财政政策是指一个国家的政府为达到既定目标对财政收入、财政支出和公债作出的决策。财政收入基本上来自各种税收，如财产税、所得税等；财政支出则大致可分为政府购买和政府转移支付两大类。财政政策可能是刺激或减缓经济发展的最直接方式。 3.2 行业分析 3.2.1行业分类 ????所谓行业，一般是指按生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别。“中华人民共和国国家标准（GB/T4354-94）”中对我国国民经济行业分类进行了详细的划分。它按照企业主要涉及的活动类型，将所有行业一共分为十六类，这样的一个行业分类系统促进了描述经济各个方面的统计数字的可比性，具体分类如下： A．农、林、牧、渔业 ????B．采掘业 ????C．制造业 ????D．电力、煤气及水的生产和供应业 ????E．建筑业 ????F．地质勘探业、水利管理业 ????G．交通运输、仓储及邮电通信业 ????H．批发和零售贸易、餐饮业 ????I．金融保险业 ????J．房地产业 ????K．社会服务业 ????L．卫生、体育和社会福利业 ????M．教育、文化艺术及广播业 ????N．科学研究和综合技术服务业 ????O．国家机关、党政机