改革创新：银行间债券市场发展主旋律.docVIP

改革创新：银行间债券市场发展主旋律 （上） 字号 评论?邮件?纠错 2014-07-24 07:10:00 来源：金融时报? 作者：周荣芳 　　2005年，人民银行提出以发展企业短期融资券作为拓宽企业直接融资渠道的突破口，以产品创新带动金融市场整体建设的思路。短期融资券的引入如一声春雷划破长空，破解了我国直接融资的难题，开启了我国信用债市场的新篇章。以此为契机，中国银行间债券市场在产品、机制和体制等方面的创新迅速推进，市场实现了跨越式发展，为中国多层次资本市场的建设、金融市场体系的完善和金融体制的改革注入了新活力。 　　十年来银行间债券市场产品创新基本情况 　　从2005年我国银行间债券市场市场化改革启动算起，10年来，人民银行持续推进银行间市场产品创新，以金融创新带动市场规则体系的完善，实现了市场的快速健康发展。 　　首先，以非金融企业为主体，创新发展公司信用类债券。长期以来，我国直接融资市场发育不足，非金融企业的资金需求基本上依赖于银行体系。一方面，使得风险大量聚集于银行体系，不利于金融体系的稳定发展；另一方面，间接融资的低效率也使得部分非金融企业的资金需求得不到满足，阻碍了经济发展。为了改变这种局面。2005年，人民银行抓住机遇，将短期融资券引入银行间市场。继短期融资券后，2008年推出了中期票据业务；2010年推出了期限更短的超短期融资券；2009年，研究推出了中小非金融企业集合票据；2011年又推出中小企业区域集优票据和非公开定向债务融资工具。通过上述产品的实践和探索，不仅创新了债券品种，也创新了发行方式，更重要的是形成了覆盖服务于大中小企业的不同的债券融资方式，改变了企业单纯依赖银行贷款单一来源的状况，降低了全社会的融资成本。 　　2006年至2013年，银行间债券市场累计发行公司信用类债券超过11万亿元，与同期国债的发行量相当，占同期债券市场总发行量的16.3%。截至2013年底，银行间市场公司信用类债券托管量5.14万亿元，占整个银行间债券市场托管量的20%。 　　其次，以商业银行为主体，创新发展金融债券。2004年以来，为拓宽商业银行资本筹集渠道，推动国有商业银行改革，人民银行会同有关部门，先后推出了次级债券、普通商业银行债券、混合资本债券等。2012年，重新启动了信贷资产支持证券并积极推动其常规化发展。2013年，针对近年来迅速发展的同业存款等线下业务存在信息不透明、恶性竞争等问题，创新发展同业存单等替代性金融产品，对同业存款等线下业务进行引导。 　　2004年至2013年，银行间债券市场累计发行商业银行债券1.68万亿元。主要商业银行通过发行次级债、金融债补充附属资本，优化了资产负债结构，增强了资产负债管理能力；通过资产证券化，盘活了商业银行的存量资产；通过同业存单，改变了商业银行资金来源渠道，推动了商业银行市场化改革。 　　再次，以国际开发机构为主体，创新发展熊猫债券。2005年10月，人民银行会同财政部等四部委联合发布了《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，引入国际金融公司（IFC）和亚洲开发银行（ADB）在我国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元，这是中国债券市场首次引入国际开发机构发行主体，是中国债券市场对外开放的重要举措和有益尝试，也是我国在放开资本项目管制进程中迈出的一个试探性步伐。在积极引入国际开发机构境内发债的同时，逐步探索引入境外非金融机构境内发债。2013年3月，戴姆勒股份公司首期5亿元定向债务融资工具成功簿记建档，由此成为首个在华发行人民币债券的境外非金融企业。 　　熊猫债券市场的起步与发展，标志着我国债券市场正式建立起境外金融企业、非金融企业境内融资渠道，实现了我国债券市场对外开放，支持了人民币的跨境使用。 　　截至2013年末，国际开发机构累计发行人民币债券40亿元，余额31.3亿元。 　　最后，以利率产品为主体，创新发展金融衍生产品。在我国银行间市场基础类产品不断丰富的同时，积极借鉴国际场外金融衍生产品市场发展的经验和教训，积极探索发展与我国金融市场风险分担机制相匹配的场外衍生产品市场。 　　2005年以来，陆续推出了债券远期、人民币利率互换、远期利率协议等利率衍生产品，场外衍生产品市场呈现出稳步发展的局面。2006年至2013年，银行间债券市场利率类衍生创新产品累计成交超过9.3万笔，名义本金超过12.8万亿元。截至2014年6月末，人民币利率互换业务制度备案机构113家，利率互换交易确认功能使用承诺函签署机构83家，基本涵盖了利率互换交易活跃机构，有效满足了市场参与者管理利率风险的需要，社会各界反响良好。总体而言，经过多年的发展，目前我国债券市场的基础产品种类已基本齐备，交易类产品也不断丰富，我国债券市场“产品少、层次低”的局面得到有效改观，极大